บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) มองแนวโน้มผลประกอบการ THAI ในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 เผชิญแรงกดดันจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้น และคงคำแนะนำ "Reduce" โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 7.65 บาท

Key Takeaways สำคัญ

KSS มอง Neutral ต่อข้อมูลจากการประชุมนักวิเคราะห์ของ THAI โดยไม่มีข้อมูลใหม่ และผลการดำเนินงานเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตาม แนวโน้มกำไรใน 3Q25F คาดว่าจะลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า เนื่องจากแรงกดดันจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้น

รายละเอียดการวิเคราะห์

ผู้บริหาร THAI ระบุว่า บริษัทไม่ได้เน้นการลดต้นทุน แต่จะมุ่งเน้นการสร้างการเติบโตของรายได้ ต้นทุนค่าซ่อมเครื่องบินมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นใน 2H25F หลังจากที่ 1H25 ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยปกติ นอกจากนี้ ในช่วงที่เหลือของปี 2568 จะไม่มีกำไรพิเศษเหมือนใน 2Q25 ที่มีกำไรจากการยกเลิกสัญญาเช่าเครื่องบินกว่า 5 พันล้านบาท

THAI ได้ทำ Hedging น้ำมันแล้วบางส่วนใน 4Q25 ที่สัดส่วน 15% ของปริมาณที่จะต้องใช้ และ 1Q26 ที่สัดส่วน 10% โดยมีนโยบายทำ Hedging ไม่เกิน 30% ของปริมาณที่จะต้องใช้ และไม่เกิน 12 เดือนล่วงหน้า

เป้าหมายใน 2H25F คือ กำลังการให้บริการ (ASK) เพิ่มขึ้น 1-3% YoY, ผลตอบแทนค่าโดยสาร (Yield) ทรงตัวจากครึ่งปีแรก และอัตราบรรทุกผู้โดยสารที่ 78-80% สำหรับปี 2026F ตั้งเป้า ASK เพิ่มขึ้น 6-16% YoY

ข้อสังเกตุ

KSS ประเมินราคาเป้าหมาย THAI ที่ 7.65 บาท ด้วยวิธี EV/EBITDA 4.5 เท่า อิงจากค่าเฉลี่ยสายการบินในภูมิภาคเอเชีย KSS มองว่าราคาหุ้น THAI ในปัจจุบันคาดหวังการเติบโตมากเกินไป โดยซื้อขายที่ EV/EBITDA 8.3 เท่า ซึ่งสูงกว่าผู้ประกอบการสายการบินในประเทศ (6-7 เท่า) และภูมิภาค (4.5 เท่า)

สรุป

KSS คงคำแนะนำ "Reduce" สำหรับ THAI เนื่องจากมองว่าผลประกอบการมีแนวโน้มเผชิญแรงกดดันด้านต้นทุนมากขึ้นและการแข่งขันที่สูงขึ้น โดยคาดการณ์กำไรปกติปี 2025F ที่ 26,273 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 25% YoY