บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บมจ. การบินกรุงเทพ (BA) กำไรปกติ Q2/25 ลดลง QoQ และ YoY ตามคาด แต่หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" ที่ราคาเป้าหมาย 20 บาท

ผลประกอบการที่น่าผิดหวัง

BA รายงานกำไรสุทธิ Q2/25 ที่ 402 ล้านบาท หากไม่รวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรปกติจะอยู่ที่ 517 ล้านบาท ลดลง 69% QoQ และ 24% YoY สาเหตุหลักมาจากรายได้ที่ลดลงเล็กน้อย ขณะที่ต้นทุนรวมยังคงสูง

รายได้รวมอยู่ที่ 5.1 พันล้านบาท ลดลง 31% QoQ และ 1% YoY โดยรายได้จากธุรกิจสายการบินลดลง 5% YoY จากการท่องเที่ยวไทยที่อ่อนแอ จำนวนผู้โดยสารลดลง ค่าโดยสารเฉลี่ยลดลง และ Load Factor ลดลง อย่างไรก็ตาม รายได้จากธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับสนามบินยังคงเติบโตได้ดี

GPM อยู่ที่ 22.0% ลดลงเล็กน้อย YoY จากค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น เช่น ค่าซ่อมบำรุง ค่าใช้จ่ายพนักงาน และค่าเช่าเครื่องบิน แต่ถูกชดเชยบางส่วนด้วยราคาน้ำมัน Jet Fuel ที่ลดลง

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

หยวนต้าคาดการณ์ว่าแนวโน้มกำไร Q3/25 จะกลับมาเติบโต QoQ เนื่องจากเป็น High Season ของเส้นทางสมุย แต่หากเทียบกับ Q3/24 อาจเจอฐานที่สูง

กำไรปกติ 1H/25 คิดเป็น 64% ของประมาณการทั้งปี สำหรับแนวโน้มกำไรใน 2H/25 คาดว่าจะลดลง HoH เนื่องจากผ่านจุดสูงสุดของปีใน Q1/25 ไปแล้ว

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" BA โดยอิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2026 ที่ 20.00 บาท

วิธีคิด: ประเมินมูลค่าด้วยวิธี SOTP (Sum-of-the-Parts) โดยใช้ EV/EBITDA Multiple ที่ 8.0 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี ก่อนเกิด COVID-19 ที่ -1.25SD) และประเมินมูลค่าเงินลงทุนในบริษัทอื่นที่ 9.50 บาท/หุ้น

ความเสี่ยงที่ต้องระวัง

ความเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ จำนวนนักท่องเที่ยวต่ำกว่าที่คาดการณ์, เศรษฐกิจถดถอยรุนแรงทั่วโลก, ราคาน้ำมันปรับตัวสูงขึ้น และโครงการสร้างสะพานเชื่อมเกาะสมุย