บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KGI ปรับลดราคาเป้าหมาย IVL สู่ 21 บาท แม้คาดการณ์กำไรปี 2569 จะโตแรงถึง 244% แต่ผลงาน Q2/25 ยังน่าผิดหวัง

ไฮไลท์สำคัญ

KGI ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้น IVL เป็น "Neutral" จาก "Outperform" พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 21.00 บาท จากเดิม 24.50 บาท แม้ว่า KGI จะคาดการณ์การเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งถึง 244% YoY ในปี 2569 แต่ผลประกอบการที่น่าผิดหวังในไตรมาส 2/2568 และแนวโน้มสเปรด PET ที่อ่อนแอในเอเชียเป็นปัจจัยสำคัญในการปรับลดคำแนะนำครั้งนี้

ผลประกอบการ Q2/25 และการปรับประมาณการ

IVL รายงานผลขาดทุนสุทธิ 521 ล้านบาทในไตรมาส 2/2568 แม้ว่าจะฟื้นตัวจากผลขาดทุนสุทธิ 2.3 หมื่นล้านบาทในไตรมาส 2/2567 และ 1.3 พันล้านบาทในไตรมาส 1/2568 การฟื้นตัว YoY เป็นผลมาจากการไม่มีผลขาดทุนจากการด้อยค่าจำนวนมาก KGI ได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568 ลง 76% เหลือ 1.9 พันล้านบาท และปี 2569 ลง 40% เหลือ 6.4 พันล้านบาท เนื่องจาก i) อัตรากำไร EBITDA หลักที่ลดลง และ ii) ปริมาณการขายรวมที่ลดลง

เหตุผลในการปรับลดราคาเป้าหมายและคำแนะนำ

ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 21.00 บาท อิงตาม EV/EBITDA multiple ใหม่ที่ 7.5 เท่า (จากเดิม 7.0 เท่า) การปรับลดราคาเป้าหมายสะท้อนถึงการปรับลดประมาณการกำไร ในขณะที่ multiple ที่สูงขึ้นสะท้อนถึง i) การชะลอตัวอย่างรวดเร็วของการจัดหา PET ใหม่ทั่วโลกเหลือเพียง 0.3 MTA ตั้งแต่ปี 2569 เป็นต้นไป และ ii) การคาดการณ์การเติบโตของกำไร 244% YoY ในปี 2569 อย่างไรก็ตาม KGI ได้ปรับลดคำแนะนำเป็น Neutral เนื่องจาก i) ผลประกอบการไตรมาส 2/2568 ที่น่าผิดหวังแม้จะเป็นช่วงที่แข็งแกร่งตามฤดูกาลสำหรับความต้องการ PTA/PET และ ii) สเปรด PET ในเอเชียที่อ่อนแอลงที่ 63 เหรียญสหรัฐฯ/ตันในเดือนกรกฎาคม ลดลง 5% จาก 66 เหรียญสหรัฐฯ/ตันในไตรมาส 2/2568

สรุป

KGI มองว่า IVL ยังคงเผชิญกับความท้าทายในระยะสั้น แม้ว่าจะมีปัจจัยบวกจากการเติบโตของกำไรที่คาดการณ์ไว้ในอนาคต การปรับลดประมาณการและคำแนะนำสะท้อนถึงความกังวลเกี่ยวกับผลประกอบการล่าสุดและแนวโน้มของอุตสาหกรรม นักลงทุนควรพิจารณาถึงความเสี่ยงและความผันผวนของสเปรด MEG, PTA, PET และเส้นใย ก่อนตัดสินใจลงทุน