บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ประเมิน BDMS ยังคงเติบโตได้ดี แม้มีปัจจัยกดดันระยะสั้น พร้อมคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ 31 บาท

ผลกระทบระยะสั้นแค่ช่วง High Season

FSSIA ประเมินว่า BDMS จะได้รับผลกระทบจำกัด จากจำนวนผู้ป่วยตามฤดูกาลที่ลดลงในไตรมาส 3/2568 และการชะลอตัวในกัมพูชาช่วงครึ่งหลังของปี 2568 โดยปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2568-2570 ลงเพียง 2%

ถึงแม้รายได้จากผู้ป่วยชาวไทยในเดือนกรกฎาคม 2568 จะลดลง 4% YoY เนื่องจากจำนวนผู้ป่วยโรคระบาดตามฤดูกาลลดลงจากฐานที่สูงเมื่อปีที่แล้ว แต่ FSSIA ยังคงคาดหวังว่า ช่วง High Season ของธุรกิจบริการทางการแพทย์จะยังคงอยู่ (QoQ) แม้จะมีอุปสรรคในไตรมาส 3/2568 ซึ่งคาดว่าจะเป็นเพียงระยะสั้น

ตลาดต่างประเทศหนุนการเติบโต

รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติลดลง 3% YoY ในเดือนกรกฎาคม ส่วนใหญ่มาจากการลดลง 26% YoY ของผู้ป่วย CLMV (6% ของรายได้รวมของโรงพยาบาล) เนื่องมาจากความตึงเครียดบริเวณชายแดนไทย-กัมพูชา อย่างไรก็ตาม FSSIA คาดว่า ผลกระทบจะมีจำกัด และรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติจะปรับตัวดีขึ้น 6% ในปีนี้ โดยได้แรงหนุนจากตลาดอื่นๆ นอกเหนือจากกัมพูชาในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 จากปัจจัยด้านฤดูกาลและการทำการตลาด

Upside จากการลดลงของผู้ป่วยไข้หวัดใหญ่

หากสถานการณ์ไทย-กัมพูชายืดเยื้อไปจนถึงสิ้นปี FSSIA ประเมินว่าจะมีผลกระทบต่อรายได้ 1% โดยผู้ป่วยชาวกัมพูชาลดลง 50% ในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 นอกจากนี้ หากพิจารณาว่า 12.5% ของรายได้มาจากไข้หวัดใหญ่ และมีผู้ป่วยตามฤดูกาลลดลงสองในสามในไตรมาส 3/2568 FSSIA จึงปรับลดประมาณการรายได้และกำไรหลักปี 2568-2570 ลงเล็กน้อย 3% และ 2% ตามลำดับ

FSSIA คาดการณ์กำไรหลักในไตรมาส 3/2568 ที่ 4.05 พันล้านบาท (+16% QoQ, -5% YoY) จากรายได้ 27.2 ล้านบาท (ทรงตัว QoQ, -5% YoY) และอัตรากำไร EBITDA ที่ 25.3% (+3ppts QoQ, ทรงตัว YoY) การลดลงของผู้ป่วยโรคทั่วไปที่มีอัตรากำไรต่ำจะช่วยสนับสนุนความสามารถในการทำกำไร โดยคาดว่าจะมีการเติบโตของกำไรทั้ง QoQ และ YoY ในไตรมาส 4/2568

คงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมายใหม่

FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมายลงเล็กน้อยเป็น 31 บาท (จาก 31.50 บาท) ซึ่งคิดเป็น P/E ปี 2568 ที่ 30 เท่า และ EV/EBITDA ที่ 18 เท่า (-0.5 SD) ในขณะที่หุ้นยังคงซื้อขายที่ >-2.0 SD ราคาหุ้นที่ลดลง 8% ในสองวันอาจเป็นผลมาจากความกังวลเกี่ยวกับความท้าทายดังกล่าวข้างต้น อย่างไรก็ตาม BDMS ยังคงมีแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่มั่นคง เนื่องจากอัตรากำไร EBITDA ยังคงสูงและค่อยๆ ดีขึ้นด้วย ROE ที่เอื้ออำนวย ในขณะที่ผลกำไรประจำปีควรสร้างสถิติใหม่ในช่วงปี 2568-2570

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: FSSIA ใช้วิธี DCF (Discounted Cash Flow) ในการประเมินมูลค่า โดยมี WACC (Weighted Average Cost of Capital) ที่ 8.4% และ Terminal Value ที่ 331,898 ล้านบาท