บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

PI ประเมิน BDMS กำไร Q3/25 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ คงคำแนะนำ "ซื้อ" ที่ราคาเป้าหมาย 26 บาท มองผลประกอบการฟื้นตัวจากโรคระบาดหลังหน้าฝน และสัดส่วนผู้ป่วยโรคซับซ้อนที่เพิ่มขึ้น

ไฮไลท์สำคัญ

• PI คาดการณ์กำไรสุทธิ Q3/25 ของ BDMS เติบโตแข็งแกร่ง ทั้ง YoY และ QoQ แม้มีฐานสูงจากจำนวนผู้ป่วยโรคระบาดในปี 2024
• คงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยมูลค่าพื้นฐาน 26 บาท อิงวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF)

ผลประกอบการ 2Q25

BDMS รายงานกำไรสุทธิ 2Q25 ที่ 3.5 พันล้านบาท (+5% YoY, -20% QoQ) ที่ลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล จำนวนผู้ป่วยต่างชาติที่ลดลง และค่าใช้จ่ายทางภาษีที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม รายได้จากผู้ป่วยตะวันออกกลางและยุโรปยังคงเติบโตได้ดี

EBITDA Margin ทรงตัวอยู่ที่ 23% (+1 ppts YoY) แต่อัตราค่าใช้จ่ายทางภาษีเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 19% (+1 ppts YoY) จากสิทธิประโยชน์ BOI ที่ลดลง

แนวโน้ม 3Q25 และประมาณการปี 2568

PI คาดการณ์กำไรสุทธิใน 3Q25 จะเติบโต YoY และ QoQ จากปัจจัยฤดูกาล (โรคระบาดหลังฤดูฝน) และสัดส่วนผู้ป่วยโรคซับซ้อนที่เพิ่มขึ้น ซึ่งจะหนุนอัตรากำไรขั้นต้นให้เติบโตที่ 35-37%

ถึงแม้รายได้จากผู้ป่วยกัมพูชาใน 2Q25 จะลดลง 12% YoY จากปัญหาข้อพิพาทชายแดน แต่ PI มองว่าผลกระทบต่อรายได้รวมยังจำกัด

PI คงประมาณการการเติบโตกำไรสุทธิปี 2568 ที่ 5% โดยมีปัจจัยหนุนจากการเติบโตของผู้ป่วยทั้งในประเทศและต่างประเทศ และคาดว่า EBITDA Margin จะทรงตัวในระดับสูงที่ 24-25%

สรุปและคำแนะนำ

PI คงคำแนะนำ "ซื้อ" BDMS โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 26 บาท อิงวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วยสมมติฐาน COE 8% และ TG 4% ซึ่งเทียบเท่า PE ที่ 25x

PI มองว่า BDMS มีพื้นฐานแข็งแกร่ง และราคาหุ้นปัจจุบันน่าสนใจ โดยซื้อขายที่ EV/EBITDA'25 ที่ 12x ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยคู่แข่งที่ 16x และ PE'25 ที่ 19x ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีของบริษัทที่ 35x และใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มโรงพยาบาล