บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Maybank Securities (Thailand) PCL ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้น THAI จาก "ซื้อ" เป็น "ขาย" โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 12.20 บาท (ลดลง 26% จากราคาปัจจุบันที่ 16.50 บาท) เนื่องจากมองว่าราคาหุ้นปัจจุบันอยู่ในระดับที่สูงเกินพื้นฐาน

ราคาหุ้นพุ่งเกินจริง

Maybank ชี้ว่าราคาหุ้น THAI พุ่งขึ้นกว่า 400% หลังกลับมาซื้อขายเมื่อวันที่ 4 ส.ค. 2568 จากการฟื้นฟูกิจการสำเร็จ ปัจจุบันซื้อขายที่ P/E ปี 2568 ราว 15 เท่า (และ 18 เท่าสำหรับปี 2569) เทียบกับค่าเฉลี่ยสายการบินในเอเชียแปซิฟิก (APAC) ที่ 11 เท่า Maybank มองว่าการปรับขึ้นดังกล่าวเกิดจากจำนวนหุ้นที่สามารถซื้อขายได้มีน้อย ทำให้เกิดการเก็งกำไรมากกว่าลงทุนตามปัจจัยพื้นฐาน

มุมมองเชิงลบจากการประชุมนักวิเคราะห์

บรรยากาศจากการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันที่ 18 ส.ค. 2568 ให้มุมมองเชิงลบ เนื่องจากคาดว่าจะมีการส่งมอบเครื่องบินล่าช้า โดยเฉพาะรุ่น B787-9 โอกาสในการลดต้นทุนที่จำกัด และเสี่ยงต่อแรงขายทำกำไรหลังพ้นช่วง Silent Period วันที่ 4 ก.พ. 2569 ผู้บริหารยอมรับว่าบริษัทกำลังพยายามทำการบ้านเพื่อไม่ให้ผู้ถือหุ้นที่เคยแปลงหนี้เป็นทุนเทขายเมื่อพ้น Silent Period ทางออกระยะสั้นเดียวที่เห็นคือการเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลจากนโยบายเดิมที่ 25%

มูลค่าตลาดต่อเครื่องบินสูงเกินไป

ราคาหุ้น THAI ปัจจุบันซื้อขายที่มูลค่าตลาดต่อเครื่องบินสูงถึง 185 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อเครื่อง เทียบกับค่าเฉลี่ยของสายการบินที่มีธุรกิจคล้ายกันเพียง 52 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อเครื่อง Maybank มองว่าต่อให้เพิ่มอัตราการจ่ายปันผลก็ไม่สามารถป้องกันแรงขายออกมาได้

เป้าผู้บริหารมองโลกในแง่ดีเกินไป

ผู้บริหารคาดว่าอัตราผลตอบแทนต่อผู้โดยสาร (Passenger Yield) ในครึ่งหลังปี 2568 จะยังคงอยู่ในระดับสูงใกล้เคียงครึ่งปีแรก (2.8 บาทต่อกม./ที่นั่ง) โดยได้แรงหนุนจากกลุ่มนักท่องเที่ยวเพื่อการพักผ่อน พร้อมทั้งคาดว่าอัตรากำไรจากการดำเนินงานปี 2568 จะอยู่ในกรอบ 21-24% ซึ่งเป็นระดับที่ดีที่สุด (เทียบกับประมาณการ Maybank ที่ 21%) อย่างไรก็ตาม Maybank คาดว่า EBIT Margin จะลดลงในปี 2569 เหลือ 18% เนื่องจากผลตอบแทนผู้โดยสารลดลง และต้นทุนสูงขึ้นจากการรับมอบเครื่องบินใหม่ ปัจจัยบวกสำคัญเดียวที่อาจช่วยกำไรของ THAI คือการประหยัดต้นทุนเชื้อเพลิงในปี 2569 เมื่อเครื่องบิน A321NEO ถูกส่งมอบและเริ่มใช้งาน

สรุป

Maybank ปรับลดคำแนะนำหุ้น THAI เป็น "ขาย" โดยให้ราคาเป้าหมาย 12.20 บาท เนื่องจากมองว่าราคาหุ้นสูงเกินพื้นฐาน มีความเสี่ยงจากการส่งมอบเครื่องบินล่าช้า และแรงขายทำกำไรหลังพ้น Silent Period