บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมาย SPALI เป็น 14.20 บาท แม้กำไรสุทธิ Q2/25 จะต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้

ผลประกอบการที่น่าผิดหวัง

SPALI รายงานกำไรสุทธิ Q2/25 ที่ 1.1 พันล้านบาท (+173% q-q, -31% y-y) ซึ่งต่ำกว่าที่ FSSIA คาดการณ์ไว้ 11% และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ Bloomberg 9% สาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าที่คาดไว้ โดยอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ลดลงต่ำสุดที่ 31.8% (เทียบกับ 38.8% ใน Q1/25 และ 36.1% ใน Q2/24) เนื่องจากการจัดแคมเปญส่งเสริมการขายที่รุนแรงขึ้น รวมถึงสัดส่วนสินค้าแนวราบที่มากขึ้น (88% ของการโอน) ซึ่งมีอัตรากำไรต่ำกว่าคอนโดมิเนียม

ปัจจัยขับเคลื่อนและข้อสังเกต

ถึงแม้ว่าการโอนกรรมสิทธิ์ใน Q2/25 จะอยู่ที่ 6.8 พันล้านบาท (+94% q-q, -13% y-y) โดยได้แรงหนุนจากการโอนกรรมสิทธิ์แนวราบที่เพิ่มขึ้น 159% q-q และ 11% y-y แต่การโอนกรรมสิทธิ์คอนโดมิเนียมกลับลดลงอย่างมีนัยสำคัญถึง 31% q-q และ 66% y-y เหลือ 819 ล้านบาท เนื่องจากการขายสินค้าคงคลังที่ชะลอตัวลงจากผลกระทบของแผ่นดินไหว นอกจากนี้ ยังมีคอนโดมิเนียมสร้างเสร็จใหม่เพียงโครงการเดียวในไตรมาสนี้ (เทียบกับสามโครงการใน Q2/24) ปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนผลกำไรใน Q2/25 คือส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทุนในออสเตรเลีย ซึ่งเพิ่มขึ้น 239% q-q และ 88% y-y เป็น 446 ล้านบาท จากปัจจัยด้านฤดูกาลและมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจภายในประเทศ

แนวโน้มในอนาคต

กำไรสุทธิ 1H25 คิดเป็น 1.5 พันล้านบาท (-32% y-y) คิดเป็นเพียง 35% ของประมาณการทั้งปีของ FSSIA อย่างไรก็ตาม คาดว่าผลกำไรใน 2H25 จะฟื้นตัวขึ้น h-h โดยได้รับการสนับสนุนจากการรับรู้รายได้จาก Backlog และการเปิดตัวโครงการใหม่ที่เพิ่มขึ้น ณ สิ้น Q2/25 SPALI มี Backlog อยู่ที่ 12.6 พันล้านบาท ซึ่ง 7.1 พันล้านบาทสามารถรับรู้ได้ใน 2H25 ซึ่งเพียงพอที่จะรองรับ 73% ของประมาณการการโอนกรรมสิทธิ์ปี 2568 ของ FSSIA แต่ยังคงต้องติดตามความคืบหน้าของการขายสินค้าคงคลังคอนโดมิเนียมและอัตราการ Take-up ของโครงการแนวราบใหม่ ท่ามกลางตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่ยังคงมีความท้าทาย

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

FSSIA ประเมินราคาเป้าหมายของ SPALI ที่ 14.20 บาท โดยพิจารณาจากปัจจัยต่างๆ ข้างต้น แม้ว่าผลประกอบการในปัจจุบันอาจไม่เป็นไปตามที่คาดหวัง แต่ FSSIA ยังคงจับตาดูการฟื้นตัวของผลกำไรในครึ่งปีหลัง และการเติบโตในระยะยาวของบริษัท SPALI ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับ 1H25 ที่ 0.55 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 3.4% โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 27 สิงหาคม และจ่ายเงินปันผลในวันที่ 12 กันยายน 2568