บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) มองบวกต่อ TOA หลังกำไรปกติ Q2/25 สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ถึง 18% และสูงกว่าที่ตลาดคาดถึง 16% โบรกเกอร์ชี้หุ้นอยู่ในช่วงกลับตัวหลังปรับฐานครั้งใหญ่ พร้อมแนะนำ "Buy" ด้วยราคาเป้าหมาย 19.8 บาท อิง PER 15 เท่า

ไฮไลท์สำคัญ

• กำไรปกติ Q2/25: อยู่ที่ 773 ล้านบาท (+30% y-y, -3% q-q) สูงกว่า KSS และตลาดคาดการณ์
• Gross Margin: สูงสุดในรอบ 9 ปี จากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง
• Outlook 2H25F: คาดกำไรปกติยังเติบโต y-y ทุกไตรมาส จากต้นทุนที่ยังมีแนวโน้มปรับลง
• คำแนะนำ: "Buy" ราคาเป้าหมาย 19.8 บาท

ผลประกอบการที่โดดเด่นเกินคาด

KSS ระบุว่ากำไรปกติ Q2/25 ของ TOA อยู่ที่ 773 ล้านบาท (+30% y-y, -3% q-q) ซึ่งสูงกว่าที่ KSS คาดไว้ 18% และสูงกว่าที่ตลาดคาด 16% ปัจจัยหลักมาจาก Gross margin ที่สูงเกินคาด โดยแตะระดับสูงสุดในรอบ 9 ปีที่ 38.0% (+140 bps y-y) เป็นผลมาจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง ทั้ง Tio2 (20% ของต้นทุน) ซึ่งใกล้จุดต่ำสุดในรอบ 5 ปี และ Oil linked (18% ของต้นทุน) ที่ลดลง 22% y-y รวมถึงค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น

แม้ว่ายอดขายจะลดลงเล็กน้อย (-1% y-y) โดยยอดขายในประเทศ (-2% y-y) แต่ยอดขายต่างประเทศกลับเติบโตถึง 7% y-y โดยเฉพาะในพม่า (+4% ของรายได้) ที่ยังคงทำได้ดี ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากยอดขายที่เพิ่มขึ้นจากผลกระทบของแผ่นดินไหว ซึ่งผลิตภัณฑ์ของ TOA ตอบโจทย์ความต้องการโดยตรง ทั้งสีสำหรับงานขั้นปลาย และเคมีก่อสร้างที่ช่วยซ่อมรอยแตกร้าว

นอกจากนี้ ฐานะทางการเงินของ TOA ยังคงแข็งแกร่ง โดยมีสถานะเป็น Net cash มีเงินสดสุทธิรวม 7 พันล้านบาท และมีกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน (CFO) ในช่วง 1H25 ที่ 1.8 พันล้านบาท

แนวโน้มการเติบโตในครึ่งปีหลัง

KSS คาดการณ์ว่ากำไรปกติปี 2025F ของ TOA จะเติบโต 17% y-y โดยในช่วง 2H25F คาดว่าจะยังคงเติบโต y-y อย่างต่อเนื่อง จากแนวโน้มต้นทุนที่ปรับตัวลดลง โดยใน QTD Tio2 ลดลง 14% y-y และ Oil linked ลดลง 12% y-y (Correlation Gross margin vs Tio2 / Oil linked -0.7/ -0.8 ตามลำดับ) ดังนั้น KSS จึงคาดว่ากำไรปกติในช่วง 2H25F จะยังคงเติบโต y-y ในทุกไตรมาส

KSS ยังระบุอีกว่า หุ้น TOA ได้ผ่านพ้นช่วงการปรับฐานครั้งใหญ่ และเริ่มกลับเข้าสู่สถานะที่น่าสะสม โดยมีแรงซื้อจากนักลงทุนต่างชาติ นอกจากนี้ พื้นฐานของบริษัทก็ยังคงแข็งแกร่ง และมีการซื้อขาย PER25F ที่ยังต่ำเพียง 11 เท่า เมื่อเทียบกับกลุ่มสีในต่างประเทศที่ 23 เท่า

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

Krungsri Securities แนะนำ "Buy" หุ้น TOA โดยให้ราคาเป้าหมาย 19.8 บาท อิง PER 15 เท่า นอกจากนี้ บริษัทได้ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับ 1H25 ที่ 0.36 บาท/หุ้น (Yield 2.4%, XD 28 ส.ค., จ่าย 12 ก.ย.)