บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายของ NEO Corporate (NEO TB) หลังผลประกอบการ Q2/25 ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เนื่องจากค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม โบรกเกอร์ยังคงมองเห็นการฟื้นตัวในช่วงครึ่งปีหลังของปี 2568

ผลประกอบการที่น่าผิดหวัง

NEO รายงานกำไรสุทธิ Q2/25 ที่ 80 ล้านบาท ลดลง 69% QoQ และ 70% YoY ต่ำกว่าที่ FSSIA คาดการณ์ไว้ 17% สาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก ซึ่งอยู่ที่ 34.2% ของยอดขาย เทียบกับปกติที่ 28-30% เนื่องมาจากการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ (SKUs) ถึง 136 รายการ แบรนด์ใหม่ และพรีเซนเตอร์ใหม่ ในขณะที่รายได้รวมทรงตัว QoQ และเติบโตเพียง 3.6% YoY เนื่องจากกำลังซื้อของผู้บริโภคชะลอตัวและการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 38.7% จาก 41.8% ใน Q1/25 และ 46.8% ใน Q2/24 เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นและค่าเสื่อมราคาเต็มไตรมาสของโรงงานใหม่

ปรับลดเป้าหมายกำไร

ผู้บริหารยังคงเป้าหมายการเติบโตของรายได้ปี 2568 ไว้ที่ 7-9% YoY (1H25: +4.2% YoY) แต่ได้ปรับลดเป้าหมายอัตรากำไรขั้นต้นลงเหลือ 38-40% (1H25: 40.2%) และเพิ่มอัตราส่วน SG&A ต่อรายได้เป็น 32% ใกล้เคียงกับระดับปี 2567 (1H25: 31.7%) FSSIA คาดว่ารายได้ใน Q3/25 จะเติบโตตามเป้าหมาย โดยได้แรงหนุนหลักจากรายได้จากการส่งออกเนื่องจากฐานที่ต่ำในปีที่แล้ว การฟื้นตัวในประเทศยังคงช้าเนื่องจากการบริโภคที่อ่อนแอ อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายในการขายควรลดลงใน 2H25 หลังจากใช้จ่ายอย่างหนักตามแผนใน Q2/25 และรายได้จากผลิตภัณฑ์ใหม่ควรเพิ่มขึ้นใน 2H25

ข้อสังเกตเกี่ยวกับต้นทุน

ต้นทุนวัตถุดิบมีการปรับตัวลดลงอย่างช้าๆ ราคาน้ำมันปาล์มดิบ (CPKO) โดยเฉลี่ยใน Q2/25 ลดลงเล็กน้อย 3.5% QoQ อย่างไรก็ตาม ราคาน้ำมันปาล์มดิบโดยเฉลี่ยจนถึงปัจจุบันใน Q3/25 ยังคงลดลง (-9.4% QoQ) บริษัทยังอยู่ในขั้นตอนการจัดซื้อวัตถุดิบสำหรับ Q4/25 ดังนั้น FSSIA จึงสันนิษฐานว่าต้นทุนอาจลดลง QoQ ใน Q4/25 อย่างไรก็ตาม แนวโน้มราคา CPKO จะต้องได้รับการตรวจสอบอย่างใกล้ชิด ปัจจุบัน ราคาน้ำมันปาล์มดิบ (CPO) และ CPKO โดยเฉลี่ยตั้งแต่ต้นปี 2568 อยู่ที่ 4,300 MYR/ตัน และ 7,241 MYR/ตัน ตามลำดับ ซึ่งใกล้เคียงกับสมมติฐานของ FSSIA ที่ 4,639 MYR และ 7,280 MYR

ปรับลดประมาณการและราคาเป้าหมาย

FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568 ลง 11.6% เหลือ 623 ล้านบาท (-38% YoY) คาดว่ากำไรใน Q3/25 จะค่อยๆ ฟื้นตัว QoQ เป็นประมาณ 100-110 ล้านบาท โดยมีการปรับปรุงเพิ่มเติมใน Q4/25 ได้ปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 27 บาท (อิงตาม P/E 13 เท่าเดิม) แม้ว่าการฟื้นตัวจะช้า แต่ FSSIA เชื่อว่าจุดต่ำสุดได้ผ่านพ้นไปแล้วใน Q2/25 ที่ราคาหุ้นปัจจุบัน หุ้นซื้อขายที่ P/E ปี 2568 เพียง 11.6 เท่า