บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมาย ITEL แม้กำไรปกติ Q2/25 ฟื้นตัว แต่ยังคงแนะนำ "ซื้อ" จาก Valuation ที่น่าสนใจ

ภาพรวมผลประกอบการและประมาณการ

FSS International Investment Advisory Securities (FSSIA) โดยนักวิเคราะห์ Jitra Amornthum ได้วิเคราะห์หุ้น Interlink Telecom (ITEL) โดยมีประเด็นสำคัญดังนี้:

• กำไรปกติ Q2/25: ถึงแม้จะมีผลขาดทุนทางด้านเครดิตของลูกค้ารายหนึ่งมากดดัน แต่กำไรปกติยังคงเติบโต +10.9% q-q, -1.0% y-y ซึ่งดีกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อย
• 1H25: กำไรปกติหดตัวเนื่องจากมาร์จิ้นของธุรกิจ Installation ลดลง
• ประมาณการ: ปรับลดประมาณการกำไรปี 2025-2027 ลงเฉลี่ย 33% ต่อปี เพื่อสะท้อนมาร์จิ้นที่ต่ำกว่าคาด
• ราคาเป้าหมาย: ปรับลดราคาเป้าหมายลงเป็น 2.10 บาท (จากเดิม 2.60 บาท) อิงจาก 2025E P/E ที่ 17x
• คำแนะนำ: ยังคงแนะนำ "ซื้อ" เนื่องจากราคาหุ้นปัจจุบันเทรดที่ P/BV ต่ำเพียง 0.5x และคาดการณ์ Dividend yield ราว 4% ต่อปี

รายละเอียดผลประกอบการ Q2/25

ITEL รายงานกำไรสุทธิ Q2/25 เพียง 3 ล้านบาท เนื่องจากผลขาดทุนด้านเครดิตของลูกค้ารายหนึ่งที่สูงถึง 28 ล้านบาท หากไม่รวมรายการนี้ จะมีกำไรปกติ 31 ล้านบาท (+10.9% q-q, -1.0% y-y) ถึงแม้จะฟื้นตัวเป็นไตรมาสที่ 2 ติดต่อกัน แต่ยังต่ำกว่าศักยภาพที่ควรจะเป็น เนื่องจากรายได้รวมใน Q2/25 ทำได้ 652 ล้านบาท (-17.6% q-q, +15.9% y-y) โดยเฉพาะธุรกิจ Installation ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำที่สุดในรอบ 4 ปีครึ่ง (12.4%)

รายได้จาก Data service (52% ของรายได้รวม) ใน Q2/25 เพิ่มขึ้น +9.8% q-q, +2.7% y-y เนื่องจากการกลับมารับรู้รายได้จาก USO ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2025 อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นยังต่ำกว่าในอดีต และสัญญา USO 1 และ 2 จะหมดอายุสิ้นปี 2025

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

ภาพรวม 1H25 รายได้รวมเติบโต +12.0% y-y เป็น 1.4 พันล้านบาท จากธุรกิจ Installation (+35.3% y-y) แต่อัตรากำไรขั้นต้นของ Installation ลดลงอย่างมีนัยสำคัญเหลือ 13.9% จาก 30.3% ใน 1H24 ส่งผลให้กำไรปกติครึ่งปีแรกลดลง -41.3% y-y เหลือ 59 ล้านบาท

แนวโน้ม 2H25 คาดว่าจะดีขึ้นจากงบประมาณรายจ่ายประจำปี 2026 และการเร่งส่งมอบงาน Installation ให้ลูกค้าในช่วงไตรมาสสุดท้ายของปี รวมถึงรายได้จาก USO1 ที่จะเข้ามาเต็มที่ อย่างไรก็ตาม FSSIA ได้ปรับประมาณการกำไรปี 2025-2027 ลงเฉลี่ยปีละ 33% จากการปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจ Installation ให้สอดคล้องกับในครึ่งปีแรกปี 2025

สรุป

FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมาย ITEL ลงเหลือ 2.10 บาท (อิง 2025E P/E 17x) แต่ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" เนื่องจากราคาหุ้นปัจจุบันเทรดที่ P/BV ต่ำเพียง 0.5x และคาดการณ์ Dividend yield ราว 4% ต่อปี ภายหลังปรับประมาณการ FSSIA คาดว่ากำไรปกติปี 2025 จะเติบโตชะลอลงเป็น +6.3% y-y ก่อนจะเร่งตัวขึ้น +20.2% y-y ในปี 2026 จากฐานที่ต่ำในปีนี้