บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมาย SISB ลงเล็กน้อย แต่ยังคงแนะนำ "ซื้อ" จากพื้นฐานที่แข็งแกร่ง แม้การเติบโตของนักเรียนจะชะลอตัว

ไฮไลท์สำคัญ

• กำไรสุทธิ Q2/25 ของ SISB เป็นไปตามที่ FSSIA คาดการณ์ โดยมีอัตรากำไรสุทธิสูงถึง 36.6%
• การเติบโตของจำนวนนักเรียนชะลอตัว โดยเพิ่มขึ้นเพียง 33 คนใน 1H25 เทียบกับเป้าหมายทั้งปีที่ 180 คน ทำให้ FSSIA ปรับลดเป้าหมายจำนวนนักเรียนสิ้นปี 2568 ลง
• FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมายลงเป็น 29 บาท แต่ยังคงแนะนำ "ซื้อ" จากปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง

ผลการดำเนินงานและประมาณการ

SISB รายงานกำไรสุทธิ Q2/25 ที่ 224 ล้านบาท ลดลง 5.9% q-q แต่เพิ่มขึ้น 6.7% y-y ซึ่งเป็นไปตามที่ FSSIA คาดการณ์ จำนวนนักเรียนเพิ่มขึ้น 46 คน โดยหลักมาจากสาขาธนบุรี (+23) และนนทบุรี (+19) แม้จำนวนนักเรียนจะเพิ่มขึ้น แต่รายได้ลดลง 2.1% q-q เนื่องจากเป็นช่วงปลายภาคเรียนที่มีกิจกรรมหลังเลิกเรียนน้อยลง แต่รายได้ยังคงเพิ่มขึ้น 9.3% y-y จากจำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้น 244 คน (ไม่รวมสาขาเชียงใหม่) และการปรับขึ้นค่าเล่าเรียน 5% ตั้งแต่สิงหาคม 2567 อัตรากำไรขั้นต้นยังคงอยู่ที่ 54.6% แต่ลดลง y-y จากต้นทุนพนักงานที่สูงขึ้น อัตรากำไรสุทธิยังคงสูงที่ 36.6%

FSSIA ได้ปรับลดประมาณการจำนวนนักเรียนสิ้นปี 2568 ลงเหลือ 4,700 คน (+80) และปี 2569 ลงเหลือ +300 คน จากเดิม +380 คน อย่างไรก็ตาม FSSIA ยังคงประมาณการการเติบโตของกำไรหลักปี 2568-2570 ไว้ที่ 5%/9%/14% โดยมีอัตรากำไรสุทธิ 36.7% ในปี 2568 เพิ่มขึ้นเป็น 37.5% ในปี 2569 และ 38.2% ในปี 2570

ข้อสังเกต

• FSSIA ใช้ Discounted Cash Flow (DCF) ในการประเมินมูลค่า โดยมี WACC ที่ 9.4% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 4.0% (ลดลงจาก 4.5%)
• แม้การเติบโตจะชะลอตัวในปี 2568 แต่ธุรกิจโรงเรียนยังคงมีความจำเป็น และความต้องการยังคงแข็งแกร่งแม้มีการแข่งขันสูง
• FSSIA คาดการณ์ว่าผลกระทบต่อกำไรจากการลดลงของจำนวนนักเรียนจะมีจำกัดเพียง 3%-5% ต่อปี เนื่องจากได้ปรับลดประมาณการต้นทุนลงเล็กน้อย และเพิ่มสัดส่วนกำไรจากบริษัทร่วม ซึ่งมีผลการดำเนินงานดีกว่าที่คาดไว้ใน 1H25

สรุป

FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมาย SISB ลงเป็น 29 บาท (จากเดิม 33 บาท) แต่ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมองว่า SISB ยังมีปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง แม้การเติบโตของจำนวนนักเรียนจะชะลอตัวลงบ้างในระยะสั้น โดยราคาเป้าหมายใหม่นี้คำนวณจากวิธี DCF โดยมีต้นทุนทางการเงินเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก (WACC) ที่ 9.4% และอัตราการเติบโตระยะยาว (LTG) ที่ 4.0%