บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities ปรับลดคำแนะนำสำหรับ AAV เป็น "Reduce" พร้อมให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 1.02 บาท หลังผลประกอบการไตรมาส 2/2568 พลิกเป็นขาดทุน

ผลประกอบการ 2Q25 พลิกขาดทุน

AAV รายงานผลประกอบการ 2Q25 พลิกเป็นขาดทุนสุทธิ 845 ล้านบาท จากเดิมที่เคยมีกำไร 321 ล้านบาทในช่วงเดียวกันของปีก่อน และกำไร 1,294 ล้านบาทในไตรมาสก่อนหน้า สาเหตุหลักมาจากรายได้ที่ลดลง (-14% YoY, -26% QoQ) จากจำนวนผู้โดยสารและราคาตั๋วโดยสารที่ลดลง ในขณะที่บริษัทเพิ่มกำลังการให้บริการ (+8% YoY, -8% QoQ) ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 0.8% จาก 13.1% ใน 2Q24 และ 22.4% ใน 1Q25

แนวโน้ม 3Q25 ยังไม่สดใส

Krungsri Securities คาดการณ์ว่า 3Q25 จะยังคงเป็นช่วง Low season ของธุรกิจการบิน ประกอบกับฐานลูกค้าหลักของ AAV ซึ่งเป็นกลุ่มอาเซียน จีน และเอเชียตะวันออก มีแนวโน้มลดลงต่อเนื่อง นอกจากนี้ ราคาน้ำมัน (Jet Fuel) ยังมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น QoQ ทำให้คาดว่าผลขาดทุนปกติใน 3Q25 จะเพิ่มขึ้นจาก 2Q25 และผลประกอบการสุทธิอาจไม่มีกำไรเหมือน 2Q25 เนื่องจากค่าเงินบาทไม่ได้แข็งค่าขึ้นมากเหมือนใน 2Q25

เหตุผลที่ปรับลดคำแนะนำ

Krungsri Securities คงคำแนะนำ "Reduce" และราคาเป้าหมาย (TP25F) ที่ 1.02 บาท โดยประเมินด้วยวิธี DCF, WACC 5.7% เทียบเท่า PB’25F ที่ 1.4x (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอดีตเล็กน้อย) มองว่าผลประกอบการ AAV มีความเสี่ยงสูงในช่วงอุตสาหกรรมการบินชะลอตัว เนื่องจากเป็นผู้ให้บริการสายการบินราคาประหยัด (Thai AirAsia) จึงมีจุดคุ้มทุนสูง (อัตราบรรทุกผู้โดยสารต้อง >85% จึงมีกำไร) นอกจากนี้ กลุ่มเป้าหมายหลักของบริษัทยังเป็นกลุ่มนักท่องเที่ยวที่มีแนวโน้มหดตัวในปี 2025F อีกด้วย

สรุป

Krungsri Securities ปรับลดคำแนะนำสำหรับ AAV เป็น "Reduce" พร้อมให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 1.02 บาท เนื่องจากผลประกอบการ 2Q25 พลิกเป็นขาดทุน และแนวโน้ม 3Q25 ยังไม่สดใส โดยมีปัจจัยกดดันจากจำนวนผู้โดยสารและราคาตั๋วโดยสารที่ลดลง ราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้น และการแข่งขันที่สูงขึ้นในอุตสาหกรรมการบิน