บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

MOSHI โชว์ผลงาน Q2/25 สุดปัง กำไรสุทธิโต 65.5% YoY สูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ หนุนโดยอัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่งและการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) โบรกเกอร์ FSSIA ยังคงแนะนำ "ซื้อ" พร้อมราคาเป้าหมาย 55 บาท มอง MOSHI สมควรได้รับพรีเมียมจากแนวโน้มกำไรที่เติบโตต่อเนื่อง

ผลประกอบการที่น่าประทับใจ

MOSHI รายงานกำไรสุทธิ Q2/25 ที่ 134 ล้านบาท ลดลง 14% QoQ ตามฤดูกาล แต่เพิ่มขึ้นถึง 65.5% YoY ซึ่งสูงกว่าที่ FSSIA คาดไว้ 5% และตลาดคาด 8-9% ปัจจัยหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงถึง 55% ซึ่งเป็นผลมาจากการเปิดสาขาใหม่และการเพิ่มสัดส่วนการขายสินค้านำเข้าที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่า

รายได้รวมอยู่ที่ 816 ล้านบาท ลดลง 2.8% QoQ แต่เติบโต 28% YoY โดยมี SSSG อยู่ที่ 15% YoY หากไม่รวมฐานต่ำใน Q2/24 ที่มีปัญหาสินค้าขาดแคลน SSSG ที่แท้จริงจะอยู่ที่ 8-9% YoY ซึ่งสูงกว่า 7.9% YoY ใน Q1/25

แม้อัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงเล็กน้อยจาก 55.3% ใน Q1/25 มาอยู่ที่ 55% แต่ก็ยังสูงกว่า 53.1% ใน Q2/24 เนื่องมาจากการออกสินค้าใหม่ราว 1,000 SKU ต่อเดือนและการเปิดสาขาใหม่เพิ่มอีก 11 แห่ง รวมเป็น 181 สาขา ณ สิ้น Q2/25

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

FSSIA คาดการณ์ว่าแนวโน้มใน Q3/25 จะชะลอตัว แม้ว่า SSSG ในเดือนกรกฎาคม 2568 ยังคงแข็งแกร่งที่ +8-9% YoY แต่บางสาขาของ MOSHI เริ่มเห็นยอดขายที่อ่อนตัวลงจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่น้อยลงและอำนาจซื้อที่ลดลง อย่างไรก็ตาม การเปิดตัวสินค้าใหม่รายเดือนและการเปิดสาขาใหม่อย่างต่อเนื่องจะช่วยกระตุ้นการเข้าร้าน

นอกจากนี้ กำไรใน Q4/25 คาดว่าจะฟื้นตัวจากแรงหนุนของเทศกาล (Festive season) และการเติบโตของตลาดค้าปลีกไลฟ์สไตล์ที่ยังแข็งแกร่งในราคาสินค้าที่ย่อมเยา

กำไรสุทธิ 1H25 คิดเป็น 44% ของประมาณการทั้งปี 2025 และ SSSG เฉลี่ยทั้งปีของ FSSIA ที่ 3.5% ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย YTD ที่ 11% อย่างไรก็ตาม บริษัทยังคงเป้ารายได้ปี 2025 เติบโต 15-20% YoY

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

FSSIA คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ MOSHI โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 55 บาท แม้ว่าราคาหุ้นปัจจุบันจะซื้อขายกันที่ระดับ PE ปี 2025 ที่ 20 เท่า ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มค้าปลีกที่ 16 เท่า แต่ FSSIA เชื่อว่า MOSHI สมควรได้รับพรีเมียมจากแนวโน้มกำไรและ SSSG ที่สูงกว่ากลุ่มค้าปลีกทั่วไป

ปัจจัยสนับสนุนอื่นๆ ได้แก่ การขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง สถานะการเงินที่แข็งแกร่ง (D/E ~1 เท่า, เงินสดมากกว่า 1 พันล้านบาท) และ ROE ที่สูงถึง 27%