บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

INVX วิเคราะห์ SPALI กำไรสุทธิ 2Q68 ต่ำกว่าคาด กดดันจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง คงคำแนะนำ NEUTRAL ปรับราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 17.70 บาท

ผลประกอบการที่น่าผิดหวัง

SPALI รายงานกำไรสุทธิ 2Q68 ที่ 1.1 พันล้านบาท ลดลง 30.9% YoY แต่ เพิ่มขึ้น 172.8% QoQ ตัวเลขนี้ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ 10% และต่ำกว่าที่ INVX คาดไว้ 15% สาเหตุหลักมาจากแรงกดดันของอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ เนื่องจากการจัดโปรโมชั่นด้านราคาและอัตรากำไรขั้นต้นที่แคบลงจากโครงการแนวราบ แม้ว่ารายได้จะอยู่ที่ 6.9 พันล้านบาท ลดลง 13% YoY แต่ เพิ่มขึ้น 90.2% QoQ ซึ่งเป็นไปตามที่คาดไว้

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568

จากผลกระทบของอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงอย่างมาก INVX ได้ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ของ SPALI ลงอีกครั้ง เหลือ 4.7 พันล้านบาท ลดลง 22.9% อย่างไรก็ตาม SPALI ได้ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 1H68 ที่ 0.55 บาทต่อหุ้น โดยมีวันที่ XD คือ 27 ส.ค. ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 3.5%

ข้อสังเกตและปัจจัยเสี่ยง

INVX ระบุว่า SPALI มี backlog มูลค่า 1.25 หมื่นล้านบาท (แนวราบ 42% และคอนโด 58%) โดย 56% จะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2568 และส่วนที่เหลือจะรับรู้ในปี 2569-2571 INVX คาดการณ์รายได้ปี 2568 ที่ 2.75 หมื่นล้านบาท ลดลง 11.6% นอกจากนี้ INVX ยังคงความกังวลเกี่ยวกับการจัดการสินค้าคงเหลือ โดยเฉพาะคอนโดมิเนียม รวมถึงความเสี่ยงด้าน ESG ที่ SPALI ถูกปรับลดอันดับ SET ESG ratings ลงมาอยู่ที่ระดับ A ในปี 2567 จาก AA ในปี 2566

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

INVX ยังคงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ SPALI โดยเปลี่ยนไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 17.70 บาท อ้างอิงจาก PE 6.3 เท่า (-0.25 S.D. จาก PE เฉลี่ย 18 ปี) การประเมินนี้สะท้อนถึงผลประกอบการที่ต่ำกว่าคาดใน 2Q68 และการปรับลดประมาณการกำไรปี 2568