บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้น MEB เป็น "Trading Buy" พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 21.0 บาท จากเดิม 30 บาท

กำไร Q2/25 ต่ำกว่าที่คาดการณ์

MEB รายงานกำไรสุทธิ Q2/25 ที่ 101 ล้านบาท ลดลง 13% เมื่อเทียบกับปีก่อน และ 11% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติจะอยู่ที่ 104 ล้านบาท ซึ่งยังต่ำกว่าที่ KSS และตลาดคาดการณ์ไว้ 7% และ 10% ตามลำดับ สาเหตุหลักมาจาก ARPU (Average Revenue Per User) ที่ลดลงมากกว่าที่คาดไว้

ปรับประมาณการกำไรปี 25-27F ลง

KSS ได้ปรับประมาณการกำไรปี 25-27F ลงเฉลี่ย 8% เนื่องจาก i) ปรับลดประมาณการรายได้ลง 5% จากการเติบโตที่ชะลอตัวหลัง ARPU ปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ii) ปรับลด Gross Margin ลง 60-80 bps ตามทิศทางเดียวกับ ARPU ที่ลดลง และ iii) ปรับลด SG&A ที่แปรผันตามยอดขายลงเฉลี่ย 5%

คาดการณ์กำไร Q3/25F เพิ่มขึ้นเล็กน้อย

KSS คาดการณ์ว่ากำไรสุทธิ Q3/25F จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบกับปีก่อนและไตรมาสก่อนหน้า โดยมีปัจจัยสนับสนุนจาก i) การรับรู้รายได้จาก Incognito Lab เต็มไตรมาส ii) ค่าใช้จ่าย SG&A กลับสู่ภาวะปกติหลังไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษจากดีล M&A และ iii) รายได้อื่นๆ ที่เพิ่มขึ้นจากการปรับวิธีรับรู้ดอกเบี้ยรับ

สรุปและคำแนะนำ

แม้ว่าการทำ M&A ใน Incognito จะช่วยเสริมกำไรในระยะสั้น แต่ยังไม่เพียงพอที่จะชดเชยการชะลอตัวของธุรกิจหลัก KSS จึงปรับลดคำแนะนำลงเป็น Trading Buy โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 21.0 บาท อิง PER 14x