บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KGI Securities (ประเทศไทย) ปรับลดประมาณการกำไรของ ORI ในปี 2568-69 และคงคำแนะนำ Underperform โดยมีราคาเป้าหมายใหม่ที่ 1.55 บาท

ประเด็นสำคัญ

• KGI คาดการณ์กำไรสุทธิ Q2/2568 ของ ORI จะเติบโตสองเท่าจากไตรมาสก่อนหน้า เป็น 243 ล้านบาท จากการโอนกรรมสิทธิ์คอนโดใหม่ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้นที่ 30%
• อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิครึ่งปีแรกคาดว่าจะอยู่ที่ 354 ล้านบาท ลดลง 61% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า
• KGI คาดว่าผลการดำเนินงานของบริษัทจะดีขึ้นในครึ่งปีหลัง จากการโอนกรรมสิทธิ์คอนโดที่สร้างเสร็จใหม่ 8 แห่ง และกำไรจากการขายทรัพย์สิน

รายละเอียดการวิเคราะห์

KGI ปรับลดประมาณการ EBIT ปี 2568 ลง 20% เหลือ 1.1 พันล้านบาท แต่ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิขึ้น 7% เป็น 930 ล้านบาท (-12% YoY) โดยรวมกำไรจากการขายทรัพย์สินด้วย สำหรับปี 2569 คาดว่ากำไรจะลดลง 33% YoY เหลือ 625 ล้านบาท เนื่องจากไม่มีกำไรพิเศษ KGI ให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 1.55 บาท (จากเดิม 1.42 บาท) อิงจาก PE 5.0 เท่า (-1SD) โดยเฉลี่ยปี 2568F-26F

ข้อสังเกต

• ถึงแม้ว่ายอดขายรอรับรู้รายได้ (presales) ใน Q2/2568 จะอ่อนตัวลง 25% QoQ เหลือ 6 พันล้านบาท แต่รายได้จากธุรกิจที่อยู่อาศัยน่าจะเติบโตสองเท่าจากไตรมาสก่อนหน้า เป็น 2 พันล้านบาท
• อัตรากำไรขั้นต้นน่าจะปรับตัวดีขึ้นเป็นประมาณ 30%
• ORI มีแผนที่จะขายโรงแรมสองแห่งใน Q3/2568F ซึ่งคาดว่าจะสร้างกำไรได้หลายร้อยล้านบาท และนำเงินไปชำระหนี้หุ้นกู้ 2 พันล้านบาทในต้นเดือนกันยายน
• อย่างไรก็ตาม ORI ยังคงต้องมุ่งเน้นไปที่การระบายสินค้าคงคลังด้วยส่วนลดจำนวนมาก และการขายทรัพย์สินเพื่อสะสมกระแสเงินสดเพื่อชำระหนี้หุ้นกู้มูลค่า 4.9 พันล้านบาทในปีหน้า

สรุป

KGI คงคำแนะนำ Underperform สำหรับ ORI โดยมีราคาเป้าหมายใหม่ที่ 1.55 บาท แม้ว่าผลการดำเนินงานใน Q2/2568 จะปรับตัวดีขึ้น แต่บริษัทยังคงเผชิญกับความท้าทายจากสภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย และสภาพคล่องที่ตึงตัว นอกจากนี้ บริษัทยังต้องมุ่งเน้นไปที่การจัดการสินค้าคงคลัง และการชำระหนี้