บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ASPS มอง TMAN กำไรเติบโตต่อเนื่องจากมาร์จิ้นที่เพิ่มขึ้น แม้ปรับลด Terminal Growth แต่ยังคงคำแนะนำ "Outperform" ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ 19 บาท มองราคาหุ้นมีอัพไซด์สูงถึง 56%

ไฮไลท์สำคัญ

• กำไร Q2/68 โต 8% YoY: กำไรสุทธิ 107 ล้านบาท หนุนจากรายได้ที่เติบโตและอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นจากการปรับปรุงกระบวนการผลิตและเจรจาส่วนลดจาก Supplier
• ครึ่งปีหลังสดใส: คาดกำไรครึ่งปีหลังเติบโตต่อเนื่องจากการจัดจำหน่ายยาให้บริษัทเบอร์แทม (เซียงเพียง, เป๊ปเปอร์มิ้นท์ฟิลด์) และการขยายฐานลูกค้าโรงพยาบาล
• โอกาสจากยาสามัญ: ความต้องการยาสามัญใหม่ที่เพิ่มขึ้นเปิดโอกาสให้ TMAN ที่มีทีมวิจัยและพัฒนาที่แข็งแกร่ง

ASPS วิเคราะห์เจาะลึก

ASPS ระบุว่ากำไร Q2/68 ของ TMAN อยู่ที่ 107 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% YoY แม้จะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาลและเหตุการณ์ไฟไหม้ห้องแล็บ แต่รายได้ยังคงเติบโตเล็กน้อยจากการขยายฐานลูกค้าโรงพยาบาล อัตรากำไรขั้นต้น เพิ่มขึ้นเป็น 50.8% จากการปรับปรุงกระบวนการผลิตและเจรจาต่อรองราคากับ Supplier

สำหรับครึ่งปีหลัง ASPS คาดว่า TMAN จะมีรายได้เพิ่มจากการส่งมอบยาที่เลื่อนมาจาก Q2/68 การขยายฐานลูกค้าโรงพยาบาล และการเป็นตัวแทนจำหน่ายให้บริษัทเบอร์แทม ซึ่งจะสร้างรายได้เพิ่มอีก 120-150 ล้านบาท

ASPS ปรับลด Terminal Growth สะท้อนความเสี่ยงจากการขยายตลาดในต่างประเทศ แต่ยังคงมองว่าราคาหุ้น TMAN ที่ปรับตัวลงมามากเกินไปเมื่อเทียบกับ SET Index เป็นโอกาสในการลงทุน

ข้อสังเกตและประเด็นสำคัญ

• ผลกระทบจากไฟไหม้: ห้องแล็บที่เสียหายจากเหตุไฟไหม้คาดว่าจะซ่อมแซมแล้วเสร็จใน Q1/69 แต่ไม่มีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อ TMAN เนื่องจากมีการทำประกันภัยครอบคลุมความเสียหาย
• การจ่ายปันผล: TMAN ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับงวด 1H/68 ในอัตราหุ้นละ 0.24 บาท กำหนดขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 26 ส.ค. 68
• ESG: TMAN ให้ความสำคัญกับการจัดการน้ำเสีย การบริจาคยาให้ชุมชน และการปฏิบัติตามกฎหมายและจรรยาบรรณทางธุรกิจ

สรุปและคำแนะนำ

ASPS คงคำแนะนำ "Outperform" สำหรับ TMAN โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 19 บาท (เดิม 22 บาท) อิงจากวิธี DCF แม้จะปรับลด Terminal Growth ลงเล็กน้อย ASPS มองว่าราคาหุ้น TMAN ยังมีอัพไซด์สูงถึง 56% จากแนวโน้มกำไรที่เติบโตต่อเนื่องในครึ่งปีหลัง