บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ประเมินผลประกอบการ THAI ไตรมาส 2/2568 เติบโตแข็งแกร่งเกินคาด แต่ราคาหุ้นปัจจุบันอาจสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่ม

ไฮไลท์สำคัญ

THAI รายงานกำไรหลักไตรมาส 2/2568 ที่ 6.78 พันล้านบาท (+230% y-y) สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 4-5 พันล้านบาท การเพิ่มขึ้นของอัตรากำไรเป็นปัจจัยหลักในการขยายตัวที่แข็งแกร่งเมื่อเทียบปีต่อปี

ผลประกอบการที่น่าจับตา

รายได้รวมอยู่ที่ 43.31 พันล้านบาท (-14% q-q, +1% y-y) โดยรายได้จากผู้โดยสารลดลง 16% q-q และทรงตัว y-y สาเหตุหลักมาจากราคาค่าโดยสารเฉลี่ยที่ลดลง (-9% q-q, -4% y-y) อัตรากำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 20% (-4ppts q-q, +9ppts y-y) โดยได้รับการสนับสนุนจากค่าใช้จ่ายด้านเชื้อเพลิงที่ลดลง (-11% q-q, -18% y-y) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยก็ลดลง 3% q-q และ 29% y-y

นอกจากนี้ ยังมีกำไรพิเศษในไตรมาสนี้รวม 5.35 พันล้านบาท ส่วนใหญ่มาจากกำไร 4.98 พันล้านบาทจากการยกเลิกสัญญาเช่าเครื่องบิน ส่งผลให้กำไรสุทธิในไตรมาส 2/2568 อยู่ที่ 12.12 พันล้านบาท (+23% q-q, +3,860% y-y) กำไรหลักครึ่งปีแรกอยู่ที่ 16.97 พันล้านบาท (+29% y-y) และกำไรสุทธิอยู่ที่ 21.96 พันล้านบาท (+708% y-y) คิดเป็น 69% ของประมาณการกำไรหลักปี 2568 ของเราที่ 24.73 พันล้านบาท (+15%) ซึ่งใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยในอดีตสองปีที่ 66%

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

FSSIA เชื่อว่ารายได้รวมของ THAI ได้ผ่านจุดต่ำสุดในไตรมาส 2/2568 และจะเติบโตต่อเนื่องในไตรมาส 3/2568 โดยได้แรงหนุนจากความต้องการเดินทางที่เพิ่มขึ้นและปัจจัยด้านฤดูกาล อัตรากำไรอาจได้รับประโยชน์จากต้นทุนเชื้อเพลิงที่ลดลงเมื่อเทียบปีต่อปี อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่น้ำมัน (เช่น บุคลากรและการดำเนินงานเที่ยวบิน) อาจเพิ่มขึ้นในไตรมาส 4/2568 ส่งผลให้กำไรหลักในไตรมาส 4/2568 ต่ำกว่าไตรมาส 1/2568 และกำไรหลักครึ่งปีหลังน้อยกว่าครึ่งปีแรก

FSSIA ยังระบุว่า ทุกๆ 1% ที่อัตรากำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น จะเพิ่มประมาณการกำไรปี 2568 และราคาเป้าหมายขึ้น 8% ในทางกลับกัน หากอัตรากำไรลดลง 1% ก็จะส่งผลในทิศทางตรงกันข้าม

สรุปและคำแนะนำ

FSSIA คาดการณ์กำไรหลักปี 2568 ที่ 24.73 พันล้านบาท (+15% y-y) คิดเป็น EPS ที่ 0.87 บาท และให้ราคาเป้าหมายที่ 9.00 บาท อิงจาก P/E ปี 2568 ที่ 10.3 เท่า อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ P/E ปี 2568 ที่ 15 เท่า ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มสายการบิน

ณ วันที่ 8 สิงหาคม 2568 ราคาปิดของ THAI อยู่ที่ 13.40 บาท ซึ่งสูงกว่าราคาเป้าหมายของ FSSIA ที่ 9.00 บาท ถึง 32.8% และสูงกว่าค่าเฉลี่ยของนักวิเคราะห์ (Consensus) ที่ 9.0%