บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด มองอนาคต บมจ. การบินไทย (THAI) สดใส หลังฟื้นฟูกิจการ แนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมาย 10.70 บาท อิง EV/EBITDA ที่ 7.0 เท่า ชี้รายได้ดีกว่าช่วงก่อน COVID-19 แม้ยอดผู้โดยสารฟื้นตัวเพียง 66%

ไฮไลท์สำคัญ:

• THAI พลิกฟื้นแข็งแกร่ง: หลังเข้าแผนฟื้นฟูกิจการ ปรับโครงสร้างหนี้ ลดค่าใช้จ่าย พลิกส่วนผู้ถือหุ้นเป็นบวก
• Aviation Hub หนุน: คาดได้ประโยชน์จากนโยบาย Aviation Hub ของภาครัฐ และดีมานด์เดินทางที่เพิ่มขึ้น
• กำไรโตต่อเนื่อง: คาดกำไรปกติปี 2568-2570 เติบโตเฉลี่ย 11% CAGR จากการขยายฝูงบิน บริหารต้นทุนดีขึ้น

THAI ฟื้นแกร่ง รายได้เหนือ Pre-COVID

หยวนต้าวิเคราะห์ว่า THAI สามารถสร้างรายได้กว่า 1.87 แสนล้านบาทในปี 2567 (+19% YoY) ซึ่งสูงกว่าช่วงก่อน COVID-19 แม้จำนวนผู้โดยสารจะฟื้นตัวเพียง 66% ของฐานปี 2562 หนุนจากรายได้ผู้โดยสารเฉลี่ยต่อหน่วย (Passenger Yield) และจำนวนชั่วโมงบินที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ ฐานะทางการเงินยังแข็งแกร่งขึ้นหลังปรับโครงสร้างหนี้กว่า 4 แสนล้านบาท เหลือ 9.5 หมื่นล้านบาท (ณ สิ้นไตรมาส 1/2568) และมีเงินสดในมือกว่า 1.25 แสนล้านบาท

ในด้านการดำเนินงาน THAI ปรับลดขนาดองค์กรและค่าตอบแทน ทำให้ค่าใช้จ่ายพนักงานลดลงอย่างมีนัยสำคัญ เหลือ 9.7% ของรายได้ ต่ำกว่าในอดีตที่ 23% เมื่อรวมกับแผนปรับฝูงบินและเส้นทางบิน ทำให้ EBITDA หลังหักค่าเช่าเครื่องบิน ณ สิ้นปี 2567 สูงกว่าเกณฑ์ที่กำหนดในแผนฟื้นฟูกิจการถึงเท่าตัว

ขยายฝูงบินเชิงรุก หนุนการเติบโต

THAI มีแผนขยายฝูงบินเชิงรุก เพื่อตอบรับดีมานด์การบินที่ยังเติบโต โดยเฉพาะในภูมิภาค Asia Pacific และยุโรป บริษัทได้จัดหาเครื่องบิน Boeing ใหม่ 45 ลำ และมีแผนเช่า Airbus เพิ่ม 32 ลำ โดยมีเป้าหมายขยายฝูงบินรวมเป็น 150 ลำภายในปี 2576 จาก 78 ลำ ณ สิ้นไตรมาส 1/2568 ซึ่งสอดคล้องกับเป้าหมายของรัฐบาลไทยที่จะผลักดันประเทศให้เป็น Aviation Hub ของภูมิภาค

ล่าสุด THAI ได้ลงนามข้อตกลง Joint Business Agreement (JBA) กับ Turkish Airlines เพื่อขยายเครือข่ายเข้าสู่เส้นทางยุโรปกว่า 60 เส้นทาง หยวนต้าประเมินว่าการขยาย Capacity ตามแนวโน้ม Demand การบินที่เติบโต จะผลักดันให้ผลประกอบการของ THAI เติบโต YoY ได้ดีกว่ารายอื่นในไทย

คาดกำไรโตต่อเนื่อง ราคาเหมาะสม 10.70 บาท

หยวนต้าคาดการณ์กำไรปกติปี 2568-2570 ที่ 2.8 หมื่นล้านบาท (+27% YoY), 3.0 หมื่นล้านบาท (+5% YoY) และ 3.1 หมื่นล้านบาท (+4% YoY) ตามลำดับ เติบโต 11% CAGR หนุนจากการขยายฝูงบินเชิงรุก การบริหารต้นทุนที่ดีขึ้น และแนวโน้มต้นทุนน้ำมันที่ปรับตัวลง

ทั้งนี้ ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2569 ที่ 10.70 บาท ประเมินมูลค่าด้วย EV/EBITDA ที่ 7.0 เท่า อ้างอิงจากค่าเฉลี่ยของผู้ประกอบการสายการบินในภูมิภาค ซึ่งเทียบเท่า -1S.D. ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของบริษัทช่วง Pre COVID-19 (2558-2562)