บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

KGI Securities (ประเทศไทย) ปรับลดประมาณการกำไรของ Origin Property (ORI) สำหรับปี 2568-2569 โดยคงคำแนะนำ "Underperform" พร้อมปรับราคาเป้าหมายใหม่เป็น 1.55 บาท จากเดิม 1.42 บาท

ผลการดำเนินงานและประมาณการ

KGI คาดการณ์กำไรสุทธิของ ORI ในไตรมาส 2/2568 จะเพิ่มขึ้นสองเท่าจากไตรมาสก่อนหน้าเป็น 243 ล้านบาท จากการโอนกรรมสิทธิ์คอนโดใหม่ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้นที่ 30% อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิครึ่งปีแรกคาดว่าจะอยู่ที่ 354 ล้านบาท (-61% YoY) โดยคาดว่าผลการดำเนินงานจะดีขึ้นในช่วงครึ่งปีหลังจากการโอนกรรมสิทธิ์คอนโดที่สร้างเสร็จใหม่ 8 แห่งและการขายทรัพย์สิน

KGI ปรับลดประมาณการ EBIT ปี 2568 ลง 20% เหลือ 1.1 พันล้านบาท แต่ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิขึ้น 7% เป็น 930 ล้านบาท (-12% YoY) โดยรวมผลกำไรจากการขายทรัพย์สิน สำหรับปี 2569 คาดว่ากำไรจะลดลง 33% YoY เหลือ 625 ล้านบาท เนื่องจากไม่มีกำไรพิเศษ

ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 1.55 บาท อิงจาก discounted PE ที่ 5.0 เท่า (-1SD) บนค่าเฉลี่ย EPS ปี 2568-2569

ข้อสังเกต

แม้ว่ายอดขายรอรับรู้รายได้ (presales) ในไตรมาส 2/2568 จะอ่อนตัวลง 25% QoQ เหลือ 6 พันล้านบาท แต่รายได้จากธุรกิจที่อยู่อาศัยน่าจะเพิ่มขึ้นสองเท่า QoQ เป็น 2 พันล้านบาท โดยหลักมาจากการโอนกรรมสิทธิ์โครงการ Origin Plug & Play E22 มูลค่า 2.6 พันล้านบาท (ขายได้ 25% ให้กับ Delta Electronics) นอกจากนี้ อัตรากำไรขั้นต้นน่าจะปรับตัวดีขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 30%

ORI มีแผนที่จะขายโรงแรมสองแห่งมูลค่า 1.2 พันล้านบาทในไตรมาส 3/2568 โดยมีกำไรที่อาจเกิดขึ้น 300-400 ล้านบาท เงินที่ได้จะนำไปชำระหนี้หุ้นกู้มูลค่า 2 พันล้านบาทในต้นเดือนกันยายน นอกจากนี้ ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทุน (JVs) น่าจะแข็งแกร่งจากการโอนกรรมสิทธิ์คอนโดใหม่ 3 แห่งภายใต้ JVs ในช่วงครึ่งปีหลัง

สรุป

KGI ยังคงคำแนะนำ "Underperform" สำหรับ ORI โดยมองว่าบริษัทยังคงต้องเผชิญกับความท้าทายจากสภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย สภาพคล่องที่ตึงตัว และความจำเป็นในการระบายสินค้าคงคลังด้วยส่วนลดจำนวนมาก รวมถึงการขายทรัพย์สินเพื่อสะสมกระแสเงินสดเพื่อชำระหนี้หุ้นกู้มูลค่า 4.9 พันล้านบาทในปีหน้า