บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) วิเคราะห์ผลประกอบการ GPSC ไตรมาส 2/2568 กำไรสุทธิสูงกว่าคาด แต่หากไม่รวม FX Gain กำไรปกติลดลงเล็กน้อย คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 37 บาท

ไฮไลท์สำคัญ: กำไรสุทธิสูง แต่มีเบื้องหลัง

GPSC รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/2568 ที่ 2,019 ล้านบาท (+41% YoY, +77% QoQ) สูงกว่าที่ KSS และตลาดคาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตาม หากพิจารณากำไรปกติที่ 1,081 ล้านบาท (-24% YoY, -16% QoQ) จะพบว่าลดลง เนื่องจาก Gross Margin และ Core Equity Income ที่ต่ำกว่าคาด

ผลประกอบการ Q2/25: กำไรปกติลดลงจากหลายปัจจัย

กำไรปกติที่ลดลง YoY และ QoQ มีสาเหตุหลักจาก: i) Gross Margin ที่ลดลง จากต้นทุนก๊าซที่สูงขึ้น รวมถึงผลกระทบจากการเรียกเก็บค่า AF Gas ย้อนหลังจาก PTT ii) Core Equity Income พลิกเป็นขาดทุน จากการรับรู้ดอกเบี้ยจ่ายและค่าเสื่อมของ CFXD แม้ว่าส่วนแบ่งกำไรจาก XPCL และ Avaada จะยังคงเป็นบวก ทั้งนี้ กำไรปกติ 6 เดือนแรกของปี 2568 คิดเป็น 51% ของประมาณการทั้งปีของ KSS

แนวโน้ม Q3/25: คาดกำไรปกติเพิ่มขึ้น YoY

KSS คาดการณ์ว่ากำไรปกติในไตรมาส 3/2568 จะเพิ่มขึ้น YoY จากต้นทุนก๊าซที่ปรับตัวลงต่อเนื่อง โดยค่าไฟงวดเดือน ก.ย.-ธ.ค. ที่ 3.94 บาทต่อหน่วย น่าจะชดเชยได้ด้วยราคา Pool Gas ที่ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยในไตรมาส 2/2568 นอกจากนี้ ส่วนแบ่งกำไรจาก XPCL และ Avaada คาดว่าจะปรับตัวเพิ่มขึ้น

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย: ยังคง "ซื้อ" ที่ 37 บาท

KSS ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ GPSC โดยมีราคาเป้าหมายเดิมที่ 37 บาท อิงจากวิธี SOTP (Sum of the parts) หรือคิดเป็น PER25F ที่ 20 เท่า KSS ประเมินว่ากำไรสุทธิของ GPSC จะเติบโตเฉลี่ย 14% CAGR ในปี 2568-2570 จากแนวโน้มราคา ก๊าซขาลง และส่วนแบ่งกำไรจาก Avaada ที่ดีขึ้น