บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น AMATA ด้วยราคาเป้าหมาย 19.90 บาท แม้กำไร Q2/25 จะชะลอตัว แต่คาดการณ์ว่าจะฟื้นตัวในครึ่งปีหลัง

ไฮไลท์สำคัญ

• คาดกำไรปกติ Q2/25 ลดลง QoQ แต่ฟื้นตัว YoY: คาดกำไรปกติอยู่ที่ 333 ล้านบาท ลดลง 61% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 23% YoY จากฐานที่ต่ำ
• ยอดขายที่ดิน 2Q25: 465 ไร่ (+64% QoQ, -37% YoY) โดยเป็นยอดขายในไทย 399 ไร่ และในเวียดนาม 66 ไร่
• ยอดโอนที่ดิน 2Q25: 172 ไร่ (-38% QoQ, +5% YoY) โดยเป็นยอดโอนในไทย 106 ไร่ และในเวียดนาม 66 ไร่
• คงเป้ายอดขายทั้งปี: บริษัทฯ ยังคงเป้ายอดขายที่ดินทั้งปีไว้ที่ 3,000 ไร่ และคาดว่าจะเร่งตัวขึ้นในครึ่งปีหลัง

ผลการดำเนินงานและประมาณการ

หยวนต้าคาดการณ์กำไรปกติ Q2/25 ของ AMATA ที่ 333 ล้านบาท ลดลงอย่างมาก QoQ ตามรายได้จากการโอนที่ดินที่ลดลง แต่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) คาดว่าจะอยู่ที่ 35.5% ลดลง QoQ จาก Product mix ที่ไม่มีการโอนที่ดินนิคมชลบุรีที่มี GPM สูง แต่เพิ่มขึ้น YoY จากการโอนที่ดินราคาขายใหม่

บริษัทฯ ตั้งเป้าโอนกรรมสิทธิ์ที่ดินในไทยราว 1.0 หมื่นล้านบาทในช่วงครึ่งปีหลัง โดยมียอด Backlog ณ สิ้น 1H25 อยู่ที่ 2.5 หมื่นล้านบาท (ในไทย 2.3 หมื่นล้านบาท และในเวียดนาม 1.8 พันล้านบาท)

ข้อสังเกตและปัจจัยที่ต้องติดตาม

ปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตามคือการเจรจาอัตราภาษีนำเข้าสหรัฐฯ ที่คาดว่าจะเห็นความชัดเจนภายใน 1 ส.ค. นี้ ซึ่งส่งผลกระทบต่อกลุ่มนิคมฯ อย่างต่อเนื่อง รวมถึงแนวโน้มการอนุมัติส่งเสริมการลงทุนที่เข้มงวดขึ้นจาก BOI

สำนักงานคณะกรรมการส่งเสริมการลงทุน (BOI) อยู่ระหว่างการปรับเงื่อนไขการให้สิทธิประโยชน์การลงทุนให้รัดกุม และมีมาตรการคุมเข้มขึ้น รวมถึงป้องกันการสวมสิทธิ์แหล่งกำเนิดสินค้า เช่น ผู้ผลิตต้องใช้วัตถุดิบในประเทศ (Local Content) สัดส่วนสูงขึ้น

สรุปและคำแนะนำ

แม้แนวโน้มผลประกอบการ Q2/25 จะไม่โดดเด่น แต่หากผลประกอบการใกล้เคียงกับที่หยวนต้าคาดการณ์ กำไรปกติ 1H25 จะคิดเป็น 67% ของประมาณการทั้งปี 2025 ที่คาดว่าจะเติบโต 3% YoY

หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเหมาะสมปี 2025 ที่ 19.90 บาท อย่างไรก็ตาม ระยะสั้นราคาหุ้นยังมีความผันผวนสูงจากประเด็นการเจรจาอัตราภาษีสหรัฐฯ นักลงทุนที่รับความเสี่ยงได้น้อยอาจรอจังหวะก่อนเข้าลงทุน

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: ประเมินด้วยวิธี Sum of the part โดยให้อุตสาหกรรมนิคมอุตสาหกรรมที่ 7.67 บาท (PER 6.3x, -1.5 SD) และธุรกิจอื่น ๆ ที่ 12.28 บาท/หุ้น