บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด วิเคราะห์แนวโน้มผลประกอบการของ บมจ.ดับบลิวเอชเอ คอร์ปอเรชั่น (WHA) โดยคาดการณ์กำไรปกติในไตรมาส 2/2568 จะชะลอตัวลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) และช่วงเดียวกันของปีก่อน (YoY) อย่างไรก็ตาม ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมีราคาเป้าหมายที่ 4.06 บาท

ประเด็นสำคัญ

• กำไรปกติ Q2/25 ลดลง: คาดการณ์กำไรปกติที่ 1,001 ล้านบาท ลดลง 52% QoQ และ 20% YoY
• ยอดขายที่ดินลดลง: ยอดโอนที่ดินลดลงอยู่ที่ 307 ไร่ (-64% QoQ, -51% YoY)
• Presales ชะลอตัว: Presales ในไตรมาส 2/2568 อยู่ที่ 249 ไร่ (-71% QoQ, -40% YoY)
• 2H25 เติบโต YoY: คาดกำไรปกติครึ่งปีหลังเติบโต YoY จาก Backlog ที่ดิน และ GPM ที่เพิ่มขึ้น

รายละเอียดผลประกอบการ

หยวนต้าคาดการณ์กำไรปกติในไตรมาส 2/2568 ของ WHA จะอยู่ที่ 1,001 ล้านบาท ลดลงอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับไตรมาส 1/2568 และไตรมาส 2/2567 สาเหตุหลักมาจากการลดลงของยอดโอนที่ดิน ซึ่งอยู่ที่ 307 ไร่ ลดลง 64% QoQ และ 51% YoY แม้ว่าบริษัทฯ จะมีการขายสินทรัพย์ให้แก่กอง WHART มูลค่า 808 ล้านบาท ซึ่งคาดว่าจะช่วยหนุนผลประกอบการได้บ้าง แต่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ก็ปรับลดลงเช่นกันอยู่ที่ 51.0% (-78 bps QOQ, -187 bps YoY) เนื่องจาก Product mix ที่เปลี่ยนแปลงไป

สำหรับแนวโน้ม Presales ในครึ่งปีหลัง (2H25) หยวนต้าคาดว่าจะชะลอตัวลงเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (YoY) เนื่องจากฐานที่สูง อย่างไรก็ตาม คาดว่าจะเติบโตเมื่อเทียบกับครึ่งปีแรก (HoH) เนื่องจากบริษัทฯ กำลังเจรจากับลูกค้าต่างชาติรายใหญ่หลายราย ซึ่งมีขนาดที่ดินรวมกันมากกว่า 1,000 ไร่ โดยเฉพาะลูกค้าในกลุ่มเครื่องใช้ไฟฟ้าและกลุ่มยาง นอกจากนี้ ยังมีลูกค้ากลุ่ม Data Center ที่ติดต่อเข้ามาอย่างต่อเนื่อง

หยวนต้ายังคงประมาณการกำไรปี 2568 ของ WHA ที่ 4.5 พันล้านบาท (+4% YoY) โดยคาดว่ากำไรปกติในครึ่งปีหลังจะเติบโต YoY จากรายได้ธุรกิจนิคมอุตสาหกรรมที่เพิ่มขึ้นตามการส่งมอบที่ดิน Backlog รวม JV ณ สิ้นไตรมาส 2/2568 อยู่ที่ 1,450 ไร่ (+65% YoY) GPM ที่เพิ่มขึ้นจากการโอนที่ดินราคาขายใหม่ที่ปรับเพิ่มขึ้น 5-10% และธุรกิจสาธารณูปโภคที่เติบโตตามลูกค้าที่เพิ่มขึ้น

ข้อสังเกตและปัจจัยที่ต้องติดตาม

ถึงแม้ว่าแนวโน้มผลประกอบการในไตรมาส 2/2568 จะไม่โดดเด่นนัก แต่หยวนต้ามองว่า Presales ในไตรมาส 3/2568 มีแนวโน้มที่จะฟื้นตัวอย่างชัดเจนจากการเจรจากับลูกค้ารายใหญ่รวมเกือบ 1,000 ไร่ ซึ่งคาดว่าจะเริ่มบันทึกยอดขายเข้ามา

อย่างไรก็ตาม ปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตามคือผลการเจรจาภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ซึ่งคาดว่าจะมีความชัดเจนภายในวันที่ 1 สิงหาคม หากประเทศไทยได้รับอัตราภาษีที่ต่ำกว่าเวียดนาม จะเป็นปัจจัยบวกต่อการตัดสินใจลงทุนและเร่งการโอนที่ดินในช่วงที่เหลือของปี

นอกจากนี้ หยวนต้ายังคงให้ความสำคัญกับประเด็นด้าน ESG ของ WHA โดยบริษัทฯ มีนโยบายมุ่งเน้นการดำเนินธุรกิจที่ยั่งยืนและเป็นมิตรต่อสิ่งแวดล้อม รวมถึงการพัฒนาโครงการเพื่อสังคมอย่างต่อเนื่อง

สรุป

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น WHA โดยมีราคาเป้าหมายที่ 4.06 บาท แม้ว่าผลประกอบการในไตรมาส 2/2568 จะชะลอตัว แต่คาดว่า Presales ในไตรมาส 3/2568 จะฟื้นตัวได้ดี และผลการเจรจาภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ จะเป็นปัจจัยบวกต่อการเติบโตในระยะยาว