บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KGI ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2569 ของ After You (AU) สะท้อน SSS อ่อนแอลง แต่ยังคงคำแนะนำ "Outperform" จากยอดขาย Non-café ที่แข็งแกร่งและการฟื้นตัวของ Dessert Cafés

ไฮไลท์สำคัญ

• KGI คาดการณ์กำไรสุทธิ Q2/25F ของ AU ที่ 62 ล้านบาท ลดลง 14% YoY และ 5% QoQ
• ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F และ 2569F ลง 22% และ 14% ตามลำดับ
• ปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 8.15 บาท จากเดิม 12.20 บาท
• คงคำแนะนำ "Outperform"

ผลกระทบจากประมาณการ Q2/25F ที่ลดลง

KGI คาดว่า AU จะรายงานกำไรสุทธิ Q2/25F ที่ 62 ล้านบาท ลดลง 14% YoY และ 5% QoQ แม้ว่ารายได้จะสูงขึ้น แต่กำไรน่าจะลดลงเนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ลดลง การลดลง QoQ เป็นผลมาจากรายได้และอัตรากำไรที่ลดลงจากการบริโภคภายในประเทศที่อ่อนแอลงและนักท่องเที่ยวที่มาเยือนน้อยลง กำไร 1H25F คาดว่าจะอยู่ที่ 128 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 1% YoY คิดเป็น 37% ของประมาณการทั้งปีของ KGI

รายได้โดยรวมคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 9% YoY เป็น 412 ล้านบาท โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตที่แข็งแกร่งในยอดขาย Non-café แต่ลดลง 2% QoQ รายได้จาก Non-café (28% ของรายได้ใน Q2/25F) คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 400% YoY และ 6% QoQ เป็น 115 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม ยอดขาย Dessert Cafés ยังคงอ่อนแอ และคาดว่าจะลดลง 16% YoY และ 5% QoQ เป็น 281 ล้านบาท โดย SSS คาดว่าจะลดลง 18-20% GPM น่าจะลดลงเหลือ 63% เนื่องจากส่วนผสมการขาย SG&A/ยอดขายคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 44.7%

ข้อสังเกตและเหตุผลในการปรับประมาณการ

KGI คาดการณ์ว่ารายได้จาก Non-café จะเติบโตอย่างต่อเนื่อง โดยได้รับการสนับสนุนจากผลิตภัณฑ์ใหม่ที่เปิดตัวใน 2H25F ในขณะที่ Dessert Cafés น่าจะฟื้นตัวใน Q4/25F จากความต้องการตามฤดูกาล อย่างไรก็ตาม KGI ได้ปรับลดประมาณการปี 2568F และ 2569F ลง 22% และ 14% ตามลำดับ เนื่องจาก i) รายได้ถูกปรับลดลง 10% สำหรับทั้งสองปี เนื่องจาก SSS ถูกปรับเป็น -15%/+3% (จาก +7%/+5%) และ ii) SG&A/ยอดขายถูกปรับขึ้นเป็น 44.0%/42.3% (จาก 41.0%/41.0%) หลังจากการปรับปรุง KGI คาดการณ์กำไรสุทธิ 269 ล้านบาท (-9% YoY) สำหรับปี 2568F และ 331 ล้านบาท (+23% YoY) สำหรับปี 2569F กำไรน่าจะเติบโตในปี 2569F เนื่องจากการเติบโตอย่างต่อเนื่องในยอดขาย Non-café และการฟื้นตัวใน Dessert Cafés

Valuation & Action

KGI ปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 8.15 บาท จากเดิม 12.20 บาท โดยอิงจากการปรับประมาณการกำไรและ rolling over ไปยัง 1H26F KGI ปรับลด PE เป็น 22x เพื่อสะท้อนการลดประมาณการกำไร อย่างไรก็ตาม KGI ยังคงคำแนะนำ "Outperform" เนื่องจาก i) การเติบโตอย่างต่อเนื่องในยอดขาย Non-café ii) การฟื้นตัวที่คาดหวังในผลการดำเนินงานของ Dessert Cafés ที่ขับเคลื่อนโดยตราสินค้าที่แข็งแกร่งและการฟื้นตัวของการท่องเที่ยว และ iii) valuation ปัจจุบันที่ -1.5 S.D. ซึ่งดูเหมือนจะสะท้อนถึงกำไรที่อ่อนแอแล้ว