บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ASPS ปรับลดคำแนะนำ CPN เป็น "Neutral" แม้ธุรกิจ Retail ยังโต แต่ Non-Retail ชะลอตัว กดดันกำไร Q2/68 ทรงตัว QoQ และลดลง YoY หั่นราคาเป้าหมายปี 68 เหลือ 67 บาท จากเดิม 80 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

• ASPS คาดการณ์กำไรปกติ 2Q68 ของ CPN ทรงตัว QoQ ที่ 4.24 พันล้านบาท แต่ลดลง 3.8% YoY
• ธุรกิจ Retail ยังเติบโตได้จากการสร้างรายได้ของโครงการใหม่ และการบริหารค่าเช่า
• ธุรกิจ Non-Retail (โรงแรมและที่อยู่อาศัย) ชะลอตัวจาก Low Season และความต้องการที่อยู่อาศัยที่อ่อนตัว
• ASPS ปรับลด Terminal Growth Rate จาก 2.5% เหลือ 1.5% ทำให้ราคาเป้าหมายลดลง

ธุรกิจ Retail ยังโต แต่ Non-Retail ชะลอตัว

แม้ 2Q68 การท่องเที่ยวชะลอตัว และกำลังซื้อในประเทศอ่อนตัว แต่ ASPS คาดธุรกิจให้เช่าพื้นที่และบริการรวมศูนย์อาหารยังเติบโต จากการสร้างรายได้ของโครงการใหม่ที่เปิดใน 1Q67, ความสามารถในการบริหารค่าเช่า, การจัดหาร้านค้าใหม่, และการจัดกิจกรรมส่งเสริมการขาย

อย่างไรก็ตาม ธุรกิจ Non Retail คาดว่าจะชะลอตัว YoY และ QoQ จากผลกระทบของ Low Season และการลดลงของนักท่องเที่ยวต่างชาติที่กระทบธุรกิจโรงแรม นอกจากนี้ ธุรกิจที่อยู่อาศัยยังถูกกดดันจากความต้องการที่อยู่อาศัยที่อ่อนตัว, เหตุแผ่นดินไหว, และไม่มีการส่งมอบคอนโดฯ ใหม่

ASPS คาดการณ์กำไรปกติ 2Q68 ทรงตัว QoQ อยู่ที่ 4.24 พันล้านบาท โดยการเพิ่มขึ้นของรายได้ธุรกิจให้เช่าและรายได้อื่น ๆ ช่วยหักล้างการชะลอตัวของธุรกิจโรงแรมและที่อยู่อาศัย แต่หากเทียบกับ 2Q67 คาดว่าจะลดลง 3.8% YoY โดยถูกกดดันจากธุรกิจ Non Retail เป็นหลัก

สำหรับ 2H68 คาดว่าจะดีกว่า 1H68 หนุนจากการเปิด Central Park และ Central กระบี่ ในเดือน ก.ย. และ ต.ค. ตามลำดับ รวมถึงโรงแรมได้ประโยชน์จากมาตรการเที่ยวไทยคนละครึ่ง และ High Season ด้านธุรกิจที่อยู่อาศัยจะมีการเปิดแนวราบใหม่ และส่งมอบคอนโดฯ ใหม่ปลายปี

ข้อสังเกตุและการวิเคราะห์

ASPS ระบุว่า ภายใต้ความระมัดระวังที่เพิ่มขึ้นท่ามกลางความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจที่อาจมีผลต่อกำลังซื้อและการปรับขึ้นค่าเช่า จึงปรับลด Terminal Growth Rate จากเดิม 2.5% เหลือ 1.5% ทำให้มูลค่าพื้นฐานปีนี้ (อิง DCF, WACC 8%) อยู่ที่ 67 บาท

ถึงแม้ราคาหุ้นยังมี upside แต่ทิศทางกำไร 2Q68 ที่ไม่เด่นนัก ทำให้การเคลื่อนไหวของราคาหุ้นในระยะสั้นไม่น่าจะสามารถสร้างผลตอบแทนชนะตลาดฯ ได้ จึงปรับลดน้ำหนักการลงทุนเป็น Neutral

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: อิง DCF (Discounted Cash Flow) โดยมี WACC (Weighted Average Cost of Capital) ที่ 8% และ Terminal Growth Rate ที่ 1.5%

สรุป

ASPS ปรับลดคำแนะนำ CPN เป็น "Neutral" โดยให้ราคาเป้าหมาย 67 บาท มองว่าธุรกิจ Retail ยังเติบโตได้ แต่ธุรกิจ Non-Retail ที่ชะลอตัวเป็นปัจจัยกดดัน นอกจากนี้ ยังมีความกังวลเกี่ยวกับความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจที่อาจส่งผลต่อกำลังซื้อและการปรับขึ้นค่าเช่าในอนาคต