บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ประเมินผลประกอบการ TTA Q2/25 ฟื้นตัว แต่ยังคงต้องเผชิญกับความเสี่ยงจากสงครามการค้าที่กดดันผลกำไร

ไฮไลท์สำคัญ

• FSSIA คาดการณ์รายได้จากการขนส่งของ TTA ใน Q2/25 จะเพิ่มขึ้น 11.2% QoQ และ 1.9% YoY
• ธุรกิจบริการนอกชายฝั่ง (Offshore) ยังคงขาดทุน
• ผลการดำเนินงานโดยรวมจะดีขึ้นใน Q3/25 จากอัตราค่าระวางเรือที่สูงตามฤดูกาล และไม่มีค่าใช้จ่ายในการซ่อมเรือ (Dry-dock) ขนาดใหญ่
• แม้ Valuation จะไม่แพง แต่ FSSIA ยังคงคำแนะนำเดิม เนื่องจากสงครามการค้ายังคงกดดันแนวโน้มผลกำไรปี 2568-2569

ผลการดำเนินงานและแนวโน้ม

FSSIA คาดการณ์ว่า TTA จะมีกำไรหลัก (Core Profit) ใน Q2/25 ที่ 223 ล้านบาท ฟื้นตัวจากที่ขาดทุน 185 ล้านบาทใน Q1/25 แต่ยังคงลดลง 49.0% YoY เนื่องจากอัตราค่าระวางเรือและผลกำไรจากธุรกิจ Offshore ใน Q2/24 ที่แข็งแกร่งกว่า นอกจากนี้ ค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นอาจทำให้เกิดผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน (FX Loss) ส่งผลให้ประมาณการผลขาดทุนสุทธิใน Q2/25 อยู่ที่ 177 ล้านบาท

อย่างไรก็ตาม FSSIA ยังคงประมาณการผลประกอบการทั้งปีไว้ เนื่องจากคาดว่า Q3/25 จะดีขึ้น จากปัจจัยสนับสนุนของฤดูกาล High Season ของอัตราค่าระวางเรือ โดยปัจจุบันค่าเฉลี่ย BSI (Baltic Supramax Index) ในช่วง Q3TD อยู่ที่ 1,210 จุด (+25.8% QoQ) ซึ่งต่ำกว่าระดับของ Q3/24 เพียง 8% นอกจากนี้ ธุรกิจ Offshore ยังมี Backlog ที่รอส่งมอบในครึ่งปีหลัง (2H25) มูลค่า 223 ล้านเหรียญสหรัฐ และไม่มีค่าใช้จ่ายในการซ่อมบำรุงขนาดใหญ่

ข้อสังเกตและปัจจัยเสี่ยง

FSSIA มองว่าสงครามการค้าที่เกิดขึ้นยังคงกดดันปริมาณการค้าโลกและกิจกรรมทางเศรษฐกิจในปี 2568 และ 2569 ในขณะที่อุปทานเรือ Bulk แห้ง (Dry Bulk Vessel) มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นตามกำหนดการ แม้ว่าหุ้น TTA จะมี Valuation ที่ไม่แพง โดยมี P/E ปี 2568 อยู่ที่ 8.9 เท่า (-0.8 SD) และ P/BV ปี 2568 อยู่ที่ 0.3 เท่า (-1.0 SD) แต่เนื่องจากความเสี่ยงขาลง (Downside Risks) มีมากกว่าโอกาสขาขึ้น (Upside Potential) FSSIA จึงยังคงคำแนะนำ "REDUCE" (ลดน้ำหนักการลงทุน)

ความเสี่ยง: หากอัตราค่าระวางเรือ (TCE) เปลี่ยนแปลง 1% จะส่งผลให้กำไรสุทธิปี 2568 ของ TTA เปลี่ยนแปลง 0.8% และหากอัตรากำไรขั้นต้น (Gross Margin) ของธุรกิจ Shipping เปลี่ยนแปลง 1% จะส่งผลให้กำไรสุทธิปี 2568 ของ TTA เปลี่ยนแปลง 3.8%

สรุปและคำแนะนำ

FSSIA คงราคาเป้าหมาย (Target Price) ของ TTA ที่ 4.40 บาท อิงจาก P/E ปี 2568 ที่ 9.0 เท่า แม้ว่าผลประกอบการ Q2/25 จะมีแนวโน้มฟื้นตัว แต่ยังคงต้องระมัดระวังความเสี่ยงจากปัจจัยภายนอก โดยเฉพาะสงครามการค้าที่อาจส่งผลกระทบต่อผลการดำเนินงานในระยะยาว

คำแนะนำ: REDUCE

ราคาเป้าหมาย: 4.40 บาท

โบรกเกอร์: FSSIA