บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

AMATA รายงานยอดโอนที่ดินในไตรมาส 2 ปี 2568 ลดลง 38% QoQ เหลือ 172 ไร่ ขณะที่ยอดขายที่ไม่ใช่ที่ดินทรงตัว KGI ประเมินกำไรสุทธิ Q2/25 อยู่ที่ 536 ล้านบาท (-35% QoQ, +132% YoY) ยอดขายที่ดินรอโอน (presales) ในช่วงครึ่งปีแรกลดลง 30% YoY เหลือ 748 ไร่ บริษัทตั้งเป้าหมายยอดขายที่ดิน 2,000 ไร่ (ปรับลดจากเป้าเดิม 3,000 ไร่) ในปีนี้

ผลการดำเนินงานและประมาณการ

ยอดขายที่ดินรอโอน (presales) ในช่วงครึ่งปีแรกลดลง 29% YoY เหลือ 748 ไร่ โดย 55% มาจากนิคมอุตสาหกรรมใหม่ที่เปิดตัวเมื่อปีที่แล้ว ยอดโอนที่ดินอยู่ที่ 172 ไร่ ลดลง 38% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 6% YoY ส่วนใหญ่มาจากการโอนในนิคมอุตสาหกรรมเก่า เนื่องจากนิคมใหม่ยังไม่พร้อมโอน บริษัทตั้งเป้าหมายยอดขายที่ดินปี 2568 ไว้ที่ 2,000 ไร่ โดยแบ่งเป็นในไทย 2,500 ไร่ (ทำได้แล้ว 30% ในครึ่งปีแรก) และในเวียดนาม 500 ไร่ (ทำได้แล้ว 13% ในครึ่งปีแรก) KGI ยังคงประมาณการยอดขาย/โอนที่ดินปี 2568 ไว้ที่ 1,400–1,500 ไร่ ยอดโอนที่ดินน่าจะยังคงเป็นไปตามเป้าหมาย โดยได้รับการสนับสนุนจาก backlog จำนวนมากถึง 25 พันล้านบาท ซึ่งคาดว่าจะรับรู้เป็นรายได้ 50% ในปี 2568 AMATA ได้ปรับขึ้นราคาขายที่ดินในประเทศไทย 5–10% YoY ขณะที่ราคาในเวียดนามยังคงทรงตัว

ข้อสังเกต

รายได้จากสาธารณูปโภคและรายได้จากค่าเช่าและบริการทรงตัว QoQ รายได้จากสาธารณูปโภครายไตรมาสมีแนวโน้มทรงตัว QoQ ที่ประมาณ 1.0-1.1 พันล้านบาท เนื่องจากการลดลงของการใช้ไฟฟ้า/น้ำในเวียดนาม (60-65% ของรายได้จากสาธารณูปโภคทั้งหมด) รวมถึงราคาพลังงานที่ถูกจำกัดมากขึ้น รายได้จากค่าเช่าและบริการก็ควรจะทรงตัว QoQ และ YoY กำไร Q2/25F อ่อนตัวลง QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY เนื่องจากยอดโอนที่ดินที่ลดลง QoQ และรายได้จากการขายที่ไม่ใช่ที่ดินทรงตัว รายได้น่าจะลดลงทั้ง QoQ และ YoY KGI คาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมทรงตัว QoQ ที่ 55% ขณะที่อัตรากำไรจากการดำเนินงาน (EBIT margin) อาจลดลงประมาณ 3% เหลือ 30% KGI ประเมินกำไรสุทธิ Q2/25F ที่ 536 ล้านบาท (-35% QoQ, +132% YoY) การเพิ่มขึ้น YoY มาจากฐานที่ต่ำใน Q2/24 เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายทางภาษีเพิ่มเติมจากการขายหุ้นในบริษัทย่อยในเวียดนาม สำหรับ 1H25F KGI คาดว่ารายได้จากการขายที่ดินจะเพิ่มขึ้น 52% YoY จากการโอนที่ดินที่แข็งแกร่งที่ 766 ไร่ (+58% YoY) แต่รายได้จากการขายที่ไม่ใช่ที่ดินน่าจะลดลงเกือบ 20% YoY ด้วยอัตรากำไรที่ดี กำไรสุทธิ 1H25F อาจกระโดดขึ้น 96% YoY เป็น 1.36 พันล้านบาท (57% ของประมาณการทั้งปีที่ 2.4 พันล้านบาท)

Valuation & Action

KGI คงราคาเป้าหมาย SOTP ที่ 16.00 บาท อิงจาก PE 8x (-2SD) สำหรับธุรกิจนิคมอุตสาหกรรม ท่ามกลางความไม่แน่นอนจากข้อตกลงภาษีตอบโต้ รวมถึงภาวะเศรษฐกิจโลกที่ชะลอตัว นอกจากนี้ KGI ยังคงใช้ส่วนลดสำหรับธุรกิจให้เช่าและสาธารณูปโภค KGI คงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ AMATA