บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

KGI คาดการณ์ BDMS กำไรสุทธิ Q2/25 ที่ 3.47 พันล้านบาท โต 3.9% YoY แต่ลดลง 20.3% QoQ คิดเป็น 20.1% ของประมาณการทั้งปี กำไรสุทธิครึ่งปีแรกอยู่ที่ 7.81 พันล้านบาท โต 5.5% YoY คิดเป็น 45.3% ของประมาณการทั้งปี KGI ยังคงเป็น Top pick และคาดกำไรสุทธิ Q3/25 ทำสถิติสูงสุดใหม่

KGI วิเคราะห์ผลประกอบการ BDMS

KGI คาดการณ์รายได้ BDMS เติบโต 5% YoY ใน Q2/25 โดยได้แรงหนุนจากจำนวนผู้ป่วยต่างชาติที่เพิ่มขึ้น หลังผ่านพ้นผลกระทบของเดือนรอมฎอน โดยเฉพาะผู้ป่วยจากตะวันออกกลางที่คาดว่าจะเติบโตถึง 30% YoY ตามด้วยยุโรปและ CLMV อย่างไรก็ตาม จำนวนผู้ป่วยชาวกัมพูชาอาจชะลอตัวลงเนื่องจากปัญหาชายแดน แต่ผลกระทบโดยรวมไม่มากนักเนื่องจากสัดส่วนรายได้จากกลุ่มนี้อยู่ที่ 3% ส่วนผู้ป่วยไทยคาดว่าจะเติบโตเพียง 2-3% YoY เนื่องจากฐานที่สูงใน Q2/24

นอกจากนี้ KGI คาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้น (Gross Margin) จะลดลงเล็กน้อย อยู่ที่ 32.0% ใน Q2/25 จาก 32.5% ใน Q2/24 และ 34.7% ใน Q1/25 เนื่องจากจำนวนผู้ป่วยที่มีความรุนแรงของโรค (Intensity patients) ลดลงเล็กน้อย และรายได้ที่ลดลง QoQ แต่อัตราภาษีที่แท้จริง (Effective Tax Rate) คาดว่าจะคงที่ที่ 19% เนื่องจากผลประโยชน์ทางภาษีจากการประหยัดพลังงาน

ข้อสังเกตและการเติบโตในอนาคต

KGI คาดการณ์ BDMS จะยังคงเติบโตจากจำนวนผู้ป่วยต่างชาติที่เพิ่มขึ้น และความแข็งแกร่งของ Center of Excellence (CoE) ซึ่งมีสัดส่วนรายได้ 57% และ EBITDA 60% ในปี 2024 และสัดส่วนรายได้ 57% และ EBITDA 59% ใน Q1/25 รวมถึงการเติบโตของโรงพยาบาลนอกกรุงเทพฯ (มีสัดส่วนรายได้ 47% ใน Q1/25) KGI ประเมินว่า ความเสี่ยงด้านขาลงต่อประมาณการของ KGI มีจำกัด โดยอยู่ที่น้อยกว่า 3% ของประมาณการปัจจุบัน

สรุปและคำแนะนำ

KGI คงคำแนะนำ "Outperform" สำหรับ BDMS ด้วยราคาเป้าหมาย 32.00 บาท อิงจากวิธี DCF (WACC 8.0% และ TG 2.0%) โดย KGI ชี้ว่าการเปลี่ยนแปลง TG 1% จะส่งผลกระทบต่อราคาเป้าหมายประมาณ 15.6% ปัจจัยบวกคือ KGI คาดการณ์กำไรสุทธิ Q3/25 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ ความเสี่ยงที่สำคัญคือ การระบาดของโรค ความไม่มั่นคงทางการเมือง และการก่อการร้าย