บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA คาดการณ์กำไร Q2/25 ของ SCGP ฟื้นตัวต่อเนื่อง หนุนโดยผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในเวียดนามและการปรับโครงสร้างหนี้ของ Fajar คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 29 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

• คาดกำไร Q2/25 ฟื้นตัว: ได้แรงหนุนจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในเวียดนาม
• Fajar ปรับโครงสร้างหนี้: ช่วยลดภาระดอกเบี้ยและกระจายฐานการผลิต ลดผลกระทบจากความเสี่ยงด้านภาษีการค้า
• คงประมาณการและราคาเป้าหมาย: ที่ 29 บาท อิงจากวิธี DCF (Discounted Cash Flow)

ผลการดำเนินงาน Q2/25 ที่คาดการณ์

FSSIA คาดว่ากำไรของ SCGP จะฟื้นตัวต่อเนื่องใน Q2/25 แม้มีความเสี่ยงจากสงครามและความตึงเครียดทางการค้า โดยได้แรงหนุนจากการบริโภคที่แข็งแกร่งและการส่งออกที่เร่งตัวขึ้นในช่วงที่ระงับภาษี 90 วัน คาดว่ายอดขายกระดาษบรรจุภัณฑ์กลางน้ำและปลายน้ำจะปรับตัวดีขึ้น โดยเฉพาะในเวียดนามที่การบริโภคภายในประเทศฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง คาดการณ์รายได้ Q2/25 ที่ 33.1 พันล้านบาท (+2.8% q-q, -3.3% y-y) โดยมีอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นเล็กน้อยจากราคาถ่านหินที่ลดลงและการจัดหาวัตถุดิบในประเทศมากขึ้น คาดการณ์กำไรหลัก Q2/25 ที่ 947 ล้านบาท (+3.1% q-q, -36.9% y-y)

การปรับโครงสร้างหนี้ของ Fajar

สถานการณ์ที่ Fajar ยังคงปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่องตามแผนของบริษัท มีการปรับขึ้นราคาขายสองครั้งโดยไม่กระทบต่ออุปสงค์ แม้ว่าอุปสงค์โดยรวมยังไม่ฟื้นตัว แต่บริษัทได้กระจายฐานลูกค้า ลดการพึ่งพาตลาดจีน และเพิ่มการส่งออกไปยังประเทศในอาเซียนและตะวันออกกลาง Fajar ได้ปรับโครงสร้างทางการเงินเสร็จสิ้นแล้ว โดยใช้เงินทุนที่ได้รับจาก SCGP ในการชำระหนี้ ซึ่งจะช่วยลดภาระดอกเบี้ยของ Fajar ประมาณ 500 ล้านบาทต่อปี หรือประมาณ 250 ล้านบาทต่อปีในระดับ SCGP เริ่มตั้งแต่วันที่ 1 กรกฎาคม

ความเสี่ยงด้านภาษีการค้าที่จำกัด

ผลกระทบจากมาตรการภาษีการค้าในปัจจุบันยังไม่ชัดเจน แต่บริษัทมองว่าเป็นเรื่องที่จำกัด โดยกระทบประมาณ 6-7% ของรายได้ SCGP ส่งออก 3% โดยตรงไปยังสหรัฐอเมริกา และอีก 3% ผ่านลูกค้า เนื่องจากผลิตภัณฑ์เป็นสินค้าอุปโภคบริโภค ตลาดทางเลือกอื่น ๆ จึงสามารถเข้าถึงได้ นอกจากนี้ ฐานการผลิตที่หลากหลาย รวมถึงโรงงานขนาดใหญ่ในเวียดนาม ช่วยให้ผลกระทบอยู่ในระดับที่จัดการได้

สรุป

FSSIA คงประมาณการและราคาเป้าหมายที่ 29 บาท (DCF, 9.3% WACC, 2.0% LTG) พร้อมคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมองว่าผลการดำเนินงานในครึ่งปีแรกเป็นไปตามเป้าหมาย และความเสี่ยงจากภาษีการค้าจะถูกชดเชยด้วยค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลงที่ Fajar และผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในเวียดนาม