บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

BLS ปรับลดราคาเป้าหมาย CPALL เป็น 62 บาท แต่ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" ชี้กำไร Q2/68 โต 13% จากอัตรากำไรขั้นต้นของ 7-Eleven ที่เพิ่มขึ้น

ไฮไลท์สำคัญ

• BLS ปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2568-2570 ของ CPALL ลง 1% สะท้อนการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงขึ้นของ CPAXT
• คาดกำไรหลักปี 2568 อยู่ที่ 2.72 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% YoY สูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มค้าปลีก
• ปัจจัยขับเคลื่อนกำไรหลักมาจากการขยายตัวของอัตรากำไร หนุนจากการเพิ่มขึ้นของสัดส่วนสินค้าที่มีมาร์จิ้นสูงใน 7-Eleven

การเติบโตของกำไรที่เหนือกว่า

BLS คาดการณ์กำไรหลักไตรมาส 2/68 ของ CPALL จะอยู่ที่ 6.94 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น text-primary 13% YoY (ลดลง 9% QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล) โดยมีปัจจัยหนุนจากการขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้นของ 7-Eleven ประมาณ 30bps นอกจากนี้ คาดรายได้รวมในไตรมาสนี้จะอยู่ที่ 2.478 แสนล้านบาท (เพิ่มขึ้น 3% YoY และ 1% QoQ) และ EBIT margin อยู่ที่ 5.4% (เพิ่มขึ้นจาก 5.1% ในไตรมาส 2/67)

หากไม่รวม CPAXT (ซึ่งคาดว่าจะมีกำไรหลักเพิ่มขึ้น 8% YoY ในไตรมาส 2/68) ธุรกิจ 7-Eleven เพียงอย่างเดียวจะมีแนวโน้มรายงานกำไรหลักเพิ่มขึ้น text-primary 14% YoY แม้ปริมาณฝนในไตรมาส 2/68 จะมากและถี่กว่าไตรมาส 2/67 ซึ่งน่าจะส่งผลให้จำนวนลูกค้าเฉลี่ยต่อสาขาต่อวันลดลงเหลือ 970 ราย (จาก 1,072 ราย ในไตรมาส 2/67) และทำให้ยอดขายสาขาเดิมลดลง 1% แต่ BLS คาดยอดขายของ 7-Eleven จะเพิ่มขึ้น 4% YoY หนุนจากการเปิดสาขาใหม่ (มี 15,565 สาขา ณ สิ้นเดือนมิ.ย. 2568 เพิ่มขึ้นจาก 14,854 สาขา ณ สิ้นเดือนมิ.ย. 2567)

ข้อสังเกตุ

อัตรากำไรที่เพิ่มขึ้นจะต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาส 3/68 โดย BLS คาดอัตรากำไรขั้นต้นของ 7-Eleven จะเพิ่มขึ้น 20–30bps YoY เนื่องจากสัดส่วนของสินค้ากลุ่ม RTE ที่เพิ่มขึ้นในยอดขาย นอกจากนี้ อัตรากำไรขั้นต้นของ CPAXT มีแนวโน้มจะเพิ่มขึ้น YoY จากการเริ่มรับรู้มูลค่า Synergy ที่ชัดเจนมากขึ้นหนุนจากเงื่อนไขการค้ารูปแบบใหม่กับซัพพลายเออร์

สรุป

แม้ BLS จะปรับลดราคาเป้าหมายด้วยวิธีกระแสเงินสด (DCF) ของ CPALL จาก 70 บาท เหลือ 62 บาท จากการปรับลด terminal growth rate จาก 2% เหลือ 1% (WACC ที่ 7.7%) แต่ความเชื่อมั่นของ BLS ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง โดยยังคงแนะนำ "ซื้อ" CPALL และยังคงเป็นหุ้นเด่นที่สุดในกลุ่มค้าปลีกที่ BLS ให้คำแนะนำ โดยมีปัจจัยหนุนหลักจากการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งซึ่งขับเคลื่อนโดยการขยายตัวของอัตรากำไร และจำนวนสาขาที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง