บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมาย BDMS เป็น 31.50 บาท แต่ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" มองการเติบโตของรายได้ทั้งจากผู้ป่วยไทยและต่างชาติ คาดกำไรหลัก Q2/25 จะเป็นจุดต่ำสุดของปี แต่คาดหวังผลประกอบการครึ่งปีหลังที่ดีขึ้นตามฤดูกาล

FSSIA วิเคราะห์ BDMS

FSSIA คาดการณ์การเติบโตของรายได้ BDMS จะเพิ่มขึ้นจาก 4% ในปี 2568 เป็น 6-7% ในปี 2569-2570 โดยได้แรงหนุนจากรายได้ผู้ป่วยต่างชาติที่ฟื้นตัว 4-5% ต่อปี ตามการกลับมาของนักท่องเที่ยว และความต้องการรักษาโรคซับซ้อนที่เพิ่มขึ้นในประเทศ ผลกระทบจากนโยบายประกันสุขภาพร่วมจ่าย (co-payment) มีจำกัดเพียง 1-2% ของรายได้ คาดอัตรากำไร EBITDA จะค่อยๆ เพิ่มขึ้นจากการเติบโตของศูนย์ความเป็นเลิศ (CoEs) และการผนึกกำลังการดำเนินงาน

FSSIA คาดการณ์กำไรหลัก Q2/25 อยู่ที่ 3.4 พันล้านบาท (-22% q-q, +2% y-y) เนื่องจากจำนวนผู้ป่วย fly-in จากกัมพูชาและจีนลดลง ความเชื่อมั่นในประเทศที่อ่อนแอลง และจำนวนผู้ป่วยไข้หวัดใหญ่ที่ลดลง รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติอาจลดลง 16% q-q (+6% y-y) ขณะที่รายได้จากผู้ป่วยไทยทรงตัว q-q (+4% y-y) คาดอัตรากำไร EBITDA อยู่ที่ 22% (-3ppts q-q, flat y-y) กำไรหลักครึ่งปีแรกอยู่ที่ 7.7 พันล้านบาท (-10% h-h, +4% y-y) คิดเป็น 46% ของประมาณการทั้งปี ซึ่งสอดคล้องกับค่าเฉลี่ยในอดีต 3 ปี

FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2568-2570 ลง 5-9% จากการปรับลดประมาณการรายได้ 2-4% และการปรับปรุงสมมติฐานอื่นๆ (เช่น ค่าเสื่อมราคาและอัตรากำไร EBITDA) อย่างไรก็ตาม ยังคงคาดการณ์การเติบโตของกำไรหลักที่ยั่งยืนและเร่งตัวขึ้นที่ 4%/7%/9% ในปี 2568/26/27 เนื่องจากความเข้มข้นของรายได้ที่สูงขึ้นและการควบคุมต้นทุนที่ดีขึ้น

ข้อสังเกตุ

BDMS มีความสามารถในการทำกำไรสูงกว่าคู่แข่งในอุตสาหกรรมเดียวกัน และมี ROE ที่สูง แม้ว่าการเติบโตของกำไรจะชะลอตัวในปี 2559-2560 แต่ BDMS ยังคงซื้อขายด้วยมูลค่าที่สูงกว่าในปัจจุบัน FSSIA มองว่า BDMS มีศักยภาพในการเติบโตในระยะยาวจากการขยายธุรกิจและการเติบโตของการท่องเที่ยวเชิงการแพทย์

สรุป

FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมาย BDMS เป็น 31.50 บาท (จากเดิม 36.50 บาท) โดยใช้วิธี DCF (Discounted Cash Flow) ที่ WACC 8.4% และ Terminal Growth 3% ซึ่งคิดเป็น P/E ปี 2568 ที่ 30 เท่า และ EV/EBITDA ที่ 18 เท่า (-0.5 SD) อย่างไรก็ตาม FSSIA ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมองว่า BDMS เป็นหุ้นโรงพยาบาลขนาดใหญ่ที่มีฐานกำไรที่แข็งแกร่งและมีแนวโน้มการเติบโตที่ชัดเจน