บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมาย KKP ลงเหลือ 50 บาท แม้ผลขาดทุนจากสินเชื่อรถยนต์จะดีกว่าคาด แต่ยังกังวลคุณภาพสินทรัพย์เสื่อมถอย

ประเด็นสำคัญ

FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมาย KKP ลง 9.9% เหลือ 50 บาท จากเดิม 55.50 บาท แม้ผลขาดทุนจากสินเชื่อรถยนต์ใน Q1/25 จะดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่ยังคงมีความกังวลเกี่ยวกับคุณภาพสินทรัพย์ที่อาจเสื่อมถอยลง ซึ่งจะส่งผลให้ Credit Cost สูงขึ้นและกดดันผลกำไรในปี 2568

ผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจ

FSSIA มองเห็นสัญญาณการด้อยค่าของคุณภาพสินทรัพย์ในกลุ่มสินเชื่อรายย่อยและผู้ประกอบการ SMEs รวมถึงผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ เนื่องจากสภาวะเศรษฐกิจที่ยังคงซบเซา หนี้ครัวเรือนที่อยู่ในระดับสูง และกำลังซื้อที่อ่อนแอ ซึ่งปัจจัยเหล่านี้อาจส่งผลให้ NPL และ Credit Cost โดยรวมของ KKP สูงขึ้น นอกจากนี้ FSSIA เชื่อว่าปัจจัย Macroeconomic ที่อ่อนแอกว่าที่คาดการณ์ไว้อาจกระตุ้นให้ KKP ต้องตั้งสำรองเพิ่มเติมตามมาตรฐานบัญชี IFRS9

ข้อสังเกตและประมาณการ

FSSIA ได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2570 ลง 3-4% เนื่องจากคาดการณ์ Credit Cost ที่สูงขึ้นที่ 121-124 bps จากเดิม 106-110 bps ตามแนวโน้มคุณภาพสินทรัพย์ที่อ่อนแอลง อย่างไรก็ตาม ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 50 บาท ยังคงอิงตาม P/BV ปี 2568 ที่ 0.65 เท่า (COE ที่ 10.0%, ROE ที่ 7.2%)

คำแนะนำและ Valuation

FSSIA ยังคงคำแนะนำ "ถือ" (HOLD) สำหรับ KKP แม้ว่าแนวโน้มธุรกิจจะยังไม่สดใส แต่ Valuation ในปัจจุบันยังไม่แพง โดยมี P/BV ที่ 0.6 เท่า และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่คาดหวังไว้สูงที่ 7.3% สำหรับปี 2568 ทั้งนี้ ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 50 บาท มาจากการประเมินมูลค่าด้วยวิธี GGM (Gordon Growth Model) โดยอิงจาก ROE ที่ยั่งยืนที่ 7.2% และ COE ที่ 10.0%