บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KSS มอง Slightly positive ต่อ TNP จากแผนบุกเชียงใหม่ ภายใต้ฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง คงคำแนะนำ "ซื้อ" ที่ราคาเป้าหมาย 4.1 บาท อิง DCF

ไฮไลท์สำคัญ

• KSS แนะนำ "ซื้อ" หุ้น TNP โดยให้ราคาเป้าหมาย 4.1 บาท อิงจากวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF)
• มองเป็นหุ้นกลุ่มอิงบริโภคที่เติบโตมั่นคง และมีฐานะการเงินแข็งแกร่ง
• TNP เตรียมบุกตลาดเชียงใหม่ โดยมีแผนเปิด 3 สาขาในปีนี้ จากปัจจุบันที่มี 4 สาขา

เตรียมบุกเชียงใหม่ Strategic Move ที่น่าสนใจ

KSS มอง Slightly positive จาก Opportunity day แม้มีผลกระทบเศรษฐกิจ แต่ยังประคองตัวได้ โดย QTD SSSG เหลือ -1% y-y ดีขึ้นจาก 1Q25 ที่ -3% y-y บริษัทคงแผนงานเชิงรุกภายใต้ฐานะการเงินแข็งแรง ไม่มีหนี้สิน และยังเปิดสาขา 5 แห่งตามแผน นอกจากนี้ จะเริ่มเห็นการเปิดสาขาใหม่ในเชียงใหม่ปีนี้ถึง 3 แห่ง จากปัจจุบันที่มี 4 แห่ง KSS มองเป็น Strategic move ที่น่าสนใจ เนื่องจากเชียงใหม่มีกำลังซื้อสูงกว่าเชียงราย และเป็นการขยายตลาดใหม่

บริษัทตั้งเป้ารายได้ปี 2568 เติบโต 10% y-y (KSS คาด +7%) จาก SSSG +2% และสาขาใหม่ 5 แห่งตามเป้าหมาย บริษัทเผยมีแนวโน้มเปิดได้ถึง 6 แห่ง ขึ้นกับการหาทำเลช่วงปลายปี จากปัจจุบันมี 51 แห่ง (1Q25 เปิดแล้ว 1 แห่ง และ 2H25F เปิด 4-5 แห่ง โดยมีทำเลแล้ว 3 แห่ง) อยู่ใน 3 จังหวัดปัจจุบัน: เชียงราย 40 แห่ง, เชียงใหม่ 4 แห่ง, พะเยา 7 แห่ง

บริษัทมีความพร้อมในการเปิดตลาดเชียงใหม่มากขึ้น จากปัจจุบันที่มีเพียง 4 สาขา (เริ่มเปิด 2019) โดยมีแผนเปิดถึง 3 สาขาในปีนี้ และมีทำเลหมดแล้ว โดยเน้นมาเปิดใกล้เมืองหรืออำเภอหลักในเชียงใหม่มากขึ้น จากเดิม 4 แห่งเน้นอยู่ใกล้เชียงราย การจัดการ Logistic ในช่วงแรกจะมีทั้งจากบริษัทขนส่งไปเองและร่วมแชร์กับซัพพลายเออร์ที่มีฐานอยู่ในเชียงใหม่ในรอบขากลับ (Backhaul) และยังคงระมัดระวังด้านการลงทุนคือ เช่าทั้งหมด จะเริ่มเปิดใน 2H25F

ข้อสังเกต

QTD SSSG คาดว่าจะดีขึ้นเหลือ -1% y-y จาก 1Q25 ที่ -3% y-y อย่างไรก็ตาม KSS ยังคงระมัดระวังในช่วงที่เหลือของไตรมาสจากฤดูฝนที่มาเร็วกว่าปีก่อน ขณะที่ด้าน Gross margin บริษัทยังคงมั่นใจว่าจะยังคงเป็นระดับที่ดี และคล้ายกับ 1Q25 ที่สูง 18.6% (+110 bps y-y, +40 bps q-q) จาก product mix ยอดขายกลุ่ม low margin ลดลง (เครื่องดื่ม + กลุ่มค้าส่ง) และกลุ่ม High margin เพิ่ม (สินค้า Lifestyle) รวมถึงการช่วยเหลือจาก Supplier ซึ่งยอดขายบริษัทยังเติบโตจากสาขาใหม่ และทำได้ดีกว่าภาพรวมทั่วไป

KSS ยังคงประมาณการกำไรปี 2568 ไว้ที่ 190 ล้านบาท +3% y-y จากฐานสูงปีก่อนที่ได้รับประโยชน์จากมาตรการรัฐ + น้ำท่วม ระยะสั้นคาดกำไร 2Q25F เติบโตเล็กน้อย y-y, q-q จาก Gross margin ที่คาดว่าจะยืนระดับเกิน 18% ตลอดทั้งปี จากการคุมอัตรากำไรใกล้ชิด (ลด Promotion และส่วนช่วยเหลือจากซัพพลายเออร์ที่ยอดขายโดยรวมของ TNP ยังเติบโตดีกว่าค่าเฉลี่ย)

สรุป

KSS แนะนำ "ซื้อ" TNP โดยให้ราคาเป้าหมาย 4.1 บาท อิง DCF (WACC 8.0%, TV Growth 1.0%) มองเป็นหุ้นกลุ่มอิงบริโภคที่เติบโตมั่นคง และซื้อขาย PER25F 11 เท่า (ค่าเฉลี่ย – 2.5SD)