บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

• FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรของ AMATA ในปี 2568-2570 ลง 6%/25%/26% เนื่องจากรายได้จากสาธารณูปโภคและค่าเช่าที่ลดลง
• ยังคงมั่นใจในรายได้จากการโอนที่ดินอุตสาหกรรมในปี 2568 ด้วย Backlog สูงถึง 2.1 พันล้านบาท
• ปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 23 บาท แต่ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ"

ผลกระทบต่อประมาณการกำไร

FSSIA ได้ปรับลดประมาณการกำไรของ AMATA สำหรับปี 2568-2570 ลง 6%/25%/26% สาเหตุหลักมาจากการปรับลดประมาณการรายได้จากสาธารณูปโภคและค่าเช่า ในไตรมาส 1/2568 รายได้จากสาธารณูปโภคลดลง 17.6% YoY เนื่องจากลูกค้าในเวียดนามรายหนึ่งลดการใช้ไฟฟ้าลง เพราะการส่งออกไปยังตลาดสหรัฐฯ ลดลง แม้ว่าลูกค้าจะพยายามหาตลาดใหม่ แต่ FSSIA คาดการณ์อย่างระมัดระวังว่าสถานการณ์นี้จะดำเนินต่อไปตลอดทั้งปี ส่งผลให้คาดว่ารายได้จากสาธารณูปโภคในปี 2568 จะลดลงประมาณ 9% YoY ก่อนที่จะค่อยๆ ฟื้นตัวในปีต่อๆ ไป

ความต้องการที่ดินยังคงแข็งแกร่ง

สำหรับธุรกิจนิคมอุตสาหกรรม AMATA ยังคงเป้าหมายยอดขายที่ดินปี 2568 ไว้ที่ 3,500 ไร่ (2,500 ไร่ในประเทศไทย 500 ไร่ในเวียดนาม และ 500 ไร่ในลาว) ในไตรมาส 1/2568 บริษัทขายที่ดินได้ 284 ไร่ และในไตรมาส 2 ถึงปัจจุบัน (2QTD) ขายได้เพิ่มเติมอีก 400+ ไร่ FSSIA ประมาณการว่ายอดขายรวมสำหรับไตรมาส 2/2568 อาจสูงถึง 460-470 ไร่ ทำให้ยอดขายครึ่งปีแรก (1H25) คิดเป็นประมาณ 44% ของเป้าหมายทั้งปีที่ 1,700 ไร่ สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นถึงความต้องการลงทุนในประเทศไทยอย่างต่อเนื่อง แม้จะมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการปรับขึ้นภาษีของสหรัฐฯ ซึ่งสอดคล้องกับการยืนยันของผู้บริหารที่ว่าพวกเขาไม่พบสัญญาณเชิงลบที่มีนัยสำคัญในประเด็นนี้

ปรับเพิ่มประมาณการรายได้จากการขายที่ดิน

FSSIA ยังคงมั่นใจในรายได้ปี 2568 จากการโอนที่ดินอุตสาหกรรม โดยได้รับการสนับสนุนจาก Backlog ที่แข็งแกร่งถึง 2.1 พันล้านบาท ณ สิ้นไตรมาส 1/2568 โดยคาดว่าจะมีการโอนประมาณ 50% ภายในปีนี้ FSSIA ได้ปรับเพิ่มประมาณการรายได้สำหรับธุรกิจนิคมอุตสาหกรรมสำหรับปี 2568-2570 โดยเฉลี่ย 4% ต่อปี สาเหตุหลักมาจากการปรับเพิ่มราคาขายที่ดินตามการขึ้นราคาประมาณ 10% ที่ดำเนินการไปก่อนหน้านี้ในปีนี้ นอกจากนี้ FSSIA ยังได้เพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นสำหรับการโอนที่ดินเป็น 45% (จาก 40%) โดยอิงจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในไตรมาส 1/2568

สรุป

FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมายของ AMATA ลงเหลือ 23 บาท (จาก 34 บาท) โดยอิงจาก P/E ปี 2568 ที่ 10 เท่า (-1SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต 5 ปี) สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นถึงความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นในระยะกลาง และความคาดหวังว่ายอดขายที่ดินจะอยู่ในระดับปานกลางหลังจากแตะระดับสูงสุดในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม FSSIA ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" เนื่องจากหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่มูลค่าที่น่าสนใจเพียง 0.7 เท่าของ P/BV ปี 2568 และระดับ P/E ปี 2568 ที่ -1.5SD ซึ่งให้ผลตอบแทนต่อความเสี่ยงที่น่าพอใจ