บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

KGI ยังคงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ RATCH โดยมีราคาเป้าหมายที่ 29 บาท แม้ว่าผลประกอบการ Q1/25 จะไม่มีอะไรน่าตื่นเต้น การต่ออายุ PPA ของ RG ยังคงขึ้นอยู่กับ PDP ใหม่ของประเทศไทย ซึ่งยังไม่มีความคืบหน้า การดำเนินงานโครงการในต่างประเทศจะเป็นกุญแจสำคัญสำหรับการเติบโตในระยะกลาง ในขณะที่ปัจจัยลบในระยะสั้น ได้แก่ ความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน US$/JPY และความต้องการพลังงานที่อ่อนแอลง

ผลประกอบการและแนวโน้ม

KGI ไม่ได้เปลี่ยนแปลงประมาณการกำไรหลักสำหรับปี 2568F-2570F มองว่า RATCH จะเผชิญกับแรงกดดันด้านความเชื่อมั่นในระยะสั้นในปี 2568 จากผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากค่าเงิน US$/JPY ที่แข็งค่าขึ้น นอกจากนี้ ฤดูฝนที่มาเร็วกว่าปกติในประเทศไทยอาจทำให้ความต้องการพลังงานใน Q2/25 ลดลง YoY อย่างไรก็ตาม ประมาณการปี 2568F ของ KGI สอดคล้องกับ consensus ในขณะที่ประมาณการปี 2569-2570F ยังคงสูงกว่า 4-14% KGI คาดว่ากำไรหลัก Q2/25F จะปรับตัวดีขึ้น QoQ โดยได้รับการสนับสนุนจากการกลับมาดำเนินการของ Paiton, การมีส่วนร่วมของ IPP ในช่วงฤดูกาลท่องเที่ยว และผลการดำเนินงานของโรงไฟฟ้าพลังน้ำที่แข็งแกร่งขึ้น (PNPC, NN2)

ข้อสังเกตและการวิเคราะห์

RATCH ตั้งเป้าหมายการเติบโตของกำลังการผลิต 5–10% ในอีก 5 ปีข้างหน้า โดยมีโครงการในออสเตรเลียและอินโดนีเซียเป็นผู้นำ การดำเนินการยังคงเป็นกุญแจสำคัญในการปลดล็อก upside KGI มองว่าความหวังเกี่ยวกับแผน PDP ใหม่ของประเทศไทยนั้นมองโลกในแง่ดีเกินไป และตลาดดูเหมือนจะทำตามคำแนะนำที่เป็นบวกของ RATCH มากเกินไป ความคืบหน้าในการควบรวมกิจการ (M&A) โดยทั่วไปจะช้าและระมัดระวัง

สรุปและคำแนะนำ

KGI ยังคงคำแนะนำ "Neutral" สำหรับ RATCH โดยมีราคาเป้าหมายที่ 29.00 บาท (DCF-WACC 5.6%) คาดว่าราคาหุ้นของ RATCH จะยังคงอยู่ในช่วงที่จำกัดเนื่องจากขาดปัจจัยกระตุ้นในระยะใกล้ เช่น การต่ออายุ PPA ของ RG หรือข้อตกลง M&A ขนาดใหญ่ อย่างไรก็ตาม KGI แนะนำให้ถือสำหรับนักลงทุนที่มีอยู่หรือผู้ที่ต้องการผลตอบแทนจากเงินปันผล เนื่องจากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 6% และ valuation P/E ที่ 8x นั้นไม่แพง