บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

หุ้น AU ถูกกดดันจากกำลังซื้อที่ลดลงต่อเนื่อง กรุงศรีปรับลดคำแนะนำเป็น Neutral พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 7 บาท จากเดิม 9 บาท สะท้อนการปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2025-26 ลง 19-23%

ปรับลดประมาณการกำไร

กรุงศรีคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2025 อยู่ที่ 264 ล้านบาท (-11% YoY) เนื่องจากการเติบโตของรายได้ที่จำกัดท่ามกลางการบริโภคภายในประเทศที่อ่อนตัว และจำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลง รวมถึงแรงกดดันด้านอัตรากำไร โดย SSSG มีแนวโน้มลดลงต่อเนื่องจาก -9% ใน 1Q25

คาดการณ์รายได้ปี 2025 จะเติบโต 6% YoY แตะ 1.1 พันล้านบาท โดยได้แรงหนุนหลักจากรายได้ส่วน Sales of goods ที่คาดว่าจะเติบโตเกือบเท่าตัวเป็น 432 ล้านบาท ซึ่งช่วยชดเชยการชะลอตัวของรายได้จากร้านขนม

สมมติฐานหลักที่ใช้ในการประมาณการ ได้แก่ SSSG ปี 2025 ที่ -12% (เทียบกับ -9.4% ใน 1Q25) และ SSSG ปี 2026 ที่ 0% ปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นลงเหลือ 63.5% (เทียบกับ 65.7% ในปี 2024 และ 63.6% ใน 1Q25) และอัตรากำไรสุทธิลดลงเหลือ 15.9% (จาก 18.8% ในปี 2024 และ 15.5% ใน 1Q25) สะท้อนสัดส่วนรายได้ที่มีอัตรากำไรต่ำเพิ่มขึ้น

ข้อสังเกต

ราคาหุ้นปรับตัวลดลง -32% ตั้งแต่ต้นปี และซื้อขายที่ระดับ 22x PER 2025F ซึ่งเทียบเท่ากับ -1SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต กรุงศรีมองว่าได้สะท้อนถึงความกังวลต่อผลประกอบการอ่อนตัวแล้ว Upside จะมาจากรายได้จากการขายสินค้าที่เติบโตได้ดีชดเชยการอ่อนตัวของยอดขายหน้าร้าน พร้อมทั้งช่วยผลักดันให้อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัวมากกว่าคาด

เป้าหมายการเติบโตทั้งปีของ AU ที่ 20-30% เป็นสิ่งที่ท้าทายอย่างมาก เนื่องจากแรงกดดันด้านการบริโภคในประเทศที่ยังอ่อนแอ และจำนวนนักท่องเที่ยวที่ยังหดตัวต่อเนื่อง (YTD -2.6% YoY เหลือ 13.8 ล้านคน) ซึ่งกระทบต่อรายได้จากร้านขนมที่พึ่งพานักท่องเที่ยวมากกว่า 30%

สรุป

กรุงศรีปรับลดราคาเป้าหมายมาที่ 7.0 บาท (DCF) โดย upside/downside ต่อประมาณการยังขึ้นอยู่กับยอดขายและ SSSG ที่อาจออกมาดี/แย่กว่าคาด การเปลี่ยนแปลง SSSG และอัตรากำไรขั้นต้น 1% จะส่งผลต่อประมาณการกำไรประมาณ 1% และ 5% ตามลำดับ