บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

TEGH โชว์ผลงาน Q1/25 กำไรสุทธิพุ่ง 177.5% YoY แม้ต้นทุนยางสูงขึ้น แต่ยังคงเติบโตได้ดี บล.หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 5 บาท มองอนาคตสดใสจากการ Spin off ธุรกิจพลังงานหมุนเวียน

ไฮไลท์สำคัญ

• กำไรสุทธิ Q1/25 โต 177.5% YoY อยู่ที่ 176 ล้านบาท แม้มีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 4 ล้านบาท
• รายได้รวมเพิ่มขึ้น 52.8% YoY เป็น 5,667 ล้านบาท จากธุรกิจยางธรรมชาติและน้ำมันปาล์มดิบ
• GPM ลดลงเล็กน้อย จากต้นทุนยางที่สูงขึ้น แต่ยังสูงกว่าปีก่อน
• SG&A/Sales ลดลง สะท้อนการควบคุมค่าใช้จ่ายที่มีประสิทธิภาพ

ผลประกอบการที่น่าจับตา

TEGH รายงานผลประกอบการ Q1/25 กำไรสุทธิ 176 ล้านบาท (+78.8% QoQ, +177.5% YoY) โดยมีกำไรปกติอยู่ที่ 180 ล้านบาท (-6.4% QoQ, +143.1% YoY) ใกล้เคียงกับที่หยวนต้าคาดการณ์ไว้ รายได้รวมอยู่ที่ 5,667 ล้านบาท (+7.1% QoQ, +52.8% YoY) โดยธุรกิจยางธรรมชาติมีรายได้ 4,988 ล้านบาท (+2.6% QoQ และ +49.9% YoY) ปริมาณขายเติบโตทั้ง QoQ และ YoY แม้ราคาขายเฉลี่ยจะลดลง QoQ แต่ยังสูงขึ้น YoY ธุรกิจน้ำมันปาล์มดิบ (CPO) มีรายได้ 610 ล้านบาท (+53.7% QoQ, +76.7% YoY) เติบโตจากปริมาณผลผลิตปาล์มที่สูงขึ้น

อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อยู่ที่ 9.3% (-310 bps QoQ, +50 bps YoY) ลดลงจากฐานสูง QoQ จากธุรกิจยางพาราเป็นหลัก เนื่องจากบริษัทรับรู้ราคาต้นทุนวัตถุดิบยางและค่าแรงงานที่สูงขึ้น ขณะที่ราคาขายเฉลี่ยยางปรับลดลงเล็กน้อย ธุรกิจน้ำมันปาล์มดิบยังขาดทุน แต่เป็นการขาดทุนในอัตราที่ลดลง ขณะที่ GPM เทียบ YoY ดีขึ้นจากราคาขายเฉลี่ยยางที่สูงขึ้น ขณะที่ SG&A/Sales อยู่ที่ 4.8% ลดลงจาก 6.7% ใน 4Q24 และ 6.0% ใน 1Q24 ตามสัดส่วนรายได้ที่สูงขึ้น ลดต้นทุนคงที่ต่อหน่วย และสะท้อนการควบคุมค่าใช้จ่ายที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

หยวนต้าคาดการณ์ว่ากำไรปกติ Q2/25 จะทรงตัว QoQ และเติบโต YoY โดยปริมาณขายยางจะเร่งตัวขึ้น QoQ และจะเริ่มรับรู้ราคาต้นทุนวัตถุดิบยางที่ปรับลดลงได้มากขึ้น ประกอบกับธุรกิจน้ำมันปาล์มดิบคาดพลิกกลับมาเป็นกำไร ขณะที่ YoY คาดยังเติบโตได้ตามแนวโน้มธุรกิจยางพาราที่ดีขึ้น

นอกจากนี้ หยวนต้ายังมองว่าราคายาง SICOM มีโอกาสฟื้นตัวได้จากนี้ หลังการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และจีนมีความคืบหน้า ช่วยคลายความกังวลของลูกค้าไปบางส่วน หนุน Demand ประกอบกับการเลื่อนปิดกรีดยางภาคใต้ของไทย ทำให้คาดราคาหุ้นจะทยอยฟื้นตัวได้ตามทิศทางราคายาง

สรุปและคำแนะนำ

บล.หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" TEGH โดยให้ราคาเหมาะสม 5.00 บาท อิง PER25 ที่ 7.2 เท่า (รวม ESG Premium 4%) ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายบน PER25 เพียง 5.0 เท่า และ P/BV ที่ 0.9 เท่า ซึ่งต่ำมากเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีต นอกจากนี้ ยังมี Upside จากการ Spin off ธุรกิจพลังงานหมุนเวียน (TEBP) ภายในสิ้นปี 2025