บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

CKP โชว์ผลงาน Q1/25 สุดปัง กำไรปกติพลิกเป็นบวก หนุนโดย XPCL ฟื้นตัว หยวนต้าคาด Q2/25 โตต่อเนื่อง คงคำแนะนำ "ซื้อ" มองเป็นโอกาสลงทุนระยะกลาง-ยาว

ไฮไลท์สำคัญ

• CKP รายงานกำไรสุทธิ 1Q25 ที่ 70 ล้านบาท พลิกเป็นกำไร YoY หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติอยู่ที่ 63 ล้านบาท ดีกว่าที่หยวนต้าคาดการณ์ไว้มาก
• ส่วนแบ่งกำไรจาก XPCL พลิกเป็นบวก หนุนผลประกอบการโดยรวม
• หยวนต้าคงประมาณการกำไรปกติปี 2025 ที่ 1,578 ล้านบาท (+23% YoY)
• คงราคาเหมาะสมสิ้นปี 2025 ที่ 3.60 บาท/หุ้น มี Upside 25.9%

ผลประกอบการ Q1/25 ดีกว่าคาด

CKP รายงานกำไรสุทธิ 1Q25 ที่ 70 ล้านบาท หากหักรายการพิเศษ กำไรปกติอยู่ที่ 63 ล้านบาท ลดลง 92% QoQ แต่พลิกเป็นกำไร YoY ดีกว่าที่หยวนต้าคาดไว้ที่ 2 ล้านบาท สาเหตุหลักมาจากส่วนแบ่งกำไรของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำไซยะบุรี (XPCL) ที่ 8 ล้านบาท เทียบกับที่คาดการณ์ไว้ว่าจะขาดทุน 56 ล้านบาท กำไรปกติลดลง QoQ จากรายได้ NN2 ที่ลดลง และอัตรากำไรขั้นต้นของโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติ BIC ที่ลดลง แต่ YoY สามารถพลิกเป็นกำไรได้จาก XPCL ที่ฟื้นตัวและต้นทุนทางการเงินที่ลดลง

รายได้หลักมาจากโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำนํ้างึม 2 (NN2) ที่ 774 ล้านบาท (-33% QoQ, +4% YoY) จากการเข้าสู่ช่วง Low Season และอัตรากำไรขั้นต้นของโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติ BIC ที่ลดลงจากราคาต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่ปรับตัวขึ้นมาที่ระดับ 331 บาท/MMBtu (+5% QoQ, -3% YoY)

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

แม้ว่ากำไรปกติ 1Q25 คิดเป็นสัดส่วนเพียง 4% ของประมาณการทั้งปี แต่หยวนต้าคาดว่ากำไรจะเร่งตัวขึ้นในช่วง 2Q-3Q25 จากปัจจัยหนุนดังนี้:

• ปริมาณน้ำในลาวมีแนวโน้มฟื้นตัว
• คาดว่าจะไม่มีการปิดดำเนินงานของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำไซยะบุรีเหมือนใน 3Q24
• ต้นทุนทางการเงินคาดว่าจะลดลงตามแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง

เบื้องต้นคาดกำไรปกติ 2Q25 ที่ราว 300 ล้านบาท เติบโตได้ทั้ง QoQ และ YoY โดย QoQ ได้แรงหนุนจากปัจจัยฤดูกาลของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในลาวและการลดดอกเบี้ยของธปท. ขณะที่ YoY ได้แรงหนุนจากปริมาณน้ำในลาวที่ฟื้นตัว

สรุปและคำแนะนำ

หยวนต้าคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2025 ที่ 3.60 บาท/หุ้น มี Upside 25.9% ปัจจุบันหุ้นซื้อขายบน PBV2025 ที่เพียง 0.8 เท่า ขณะที่ผลประกอบการอยู่ในช่วงฟื้นตัวหลังคาดผ่านจุดต่ำสุดในช่วง 1Q24 ไปแล้ว จึงคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับการลงทุนระยะกลาง-ยาว โดยมีวิธีคิดราคาเป้าหมายจาก DCF (Discounted Cash Flow) ภายใต้ WACC (Weighted Average Cost of Capital) ที่ 9.4% (Beta 1.2, Ke 11.2%) และ Terminal growth 0%