บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

BGRIM กำไร Q1/25 โต 73% YoY จากต้นทุนก๊าซลดและรวมงบฯ โรงไฟฟ้าใหม่, แผนลดสัดส่วนโรงไฟฟ้าก๊าซยังเดินหน้า, โบรกฯ GLOBLEX แนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 13.70 บาท

ผลประกอบการ Q1/25 สุดปัง

BGRIM รายงานกำไรสุทธิ Q1/25 ที่ 654 ล้านบาท ลดลง 17% QoQ แต่เพิ่มขึ้นถึง 73% YoY หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักอยู่ที่ 749 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 129% QoQ และ 52% YoY ปัจจัยหนุนหลักมาจาก:

• ปริมาณขายไอน้ำในไทยเพิ่มขึ้น 10% QoQ และ 9% YoY
• ยอดขายไฟฟ้าทรงตัว QoQ (+2% QoQ, -7% YoY)
• รวมงบฯ Malacha หลังเข้าซื้อ 100% ใน พ.ค. 24
• ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทุนเพิ่มขึ้น
• ราคาก๊าซลดลง 2% YoY
• กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 107 ล้านบาท

อัตรากำไร EBITDA ปรับตัวดีขึ้นเป็น 27.2% ใน Q1/25 จาก 24.4% ใน Q4/24 และ 25.6% ใน Q1/24 เนื่องจากการรวมงบฯ Malacha, ยอดขายไอน้ำที่สูงขึ้น, ราคาก๊าซที่ลดลง และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่เพิ่มขึ้น

จับตาราคาก๊าซขาลง หนุนกำไรฟื้นตัว

GLOBLEX มองแนวโน้มกำไรสุทธิของ BGRIM ในช่วง Q2/25-Q4/25 สดใสมากขึ้น เนื่องจากคาดการณ์ราคาก๊าซจะลดลงจาก 7.8 USD/mmbtu ใน Q1/25 เป็น 7.0-7.5 USD/mmbtu ใน Q2/25-Q4/25

ปัจจุบัน BGRIM มีสัดส่วนการใช้ก๊าซจากแหล่งต่างๆ ดังนี้: ก๊าซจากอ่าวไทย 5.5 USD/mmbtu (2/3 ของปริมาณก๊าซทั้งหมด), ก๊าซนำเข้าจากเมียนมา 11 USD/mmbtu (7%), LNG นำเข้าตามสัญญา 12 USD/mmbtu (13%) และ Spot LNG 15.2 USD/mmbtu (15%)

ปรับกลยุทธ์ ลดเสี่ยงโรงไฟฟ้าก๊าซ สู่พลังงานหมุนเวียน

BGRIM มีแผนลดกำลังการผลิตไฟฟ้าจากก๊าซจาก 71% ของกำลังการผลิตทั้งหมด 4.1 GW เหลือ 50% ของกำลังการผลิตตามสัญญา 6.1 GW ซึ่งเป็นการปรับเปลี่ยนพอร์ตลงทุนจากโรงไฟฟ้า SPP ที่มีความเสี่ยงสูง เนื่องจากอัตรากำไรผันผวนตามกฎเกณฑ์ของไทย ไปสู่โรงไฟฟ้าในต่างประเทศที่มีความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ต่ำกว่า

GLOBLEX มองว่าตั้งแต่ปี 2568 BGRIM จะเริ่มดำเนินการตามแผน "ปรับปรุงกลยุทธ์" เพื่อก้าวสู่การเป็นบริษัทพลังงานระดับโลกที่เน้นพลังงานหมุนเวียนมากขึ้น

คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 13.70 บาท

GLOBLEX คงคำแนะนำ "ซื้อ" BGRIM ที่ราคาเป้าหมาย 13.70 บาท โดยมองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมาอยู่ในระดับต่ำสุด ทำให้ BGRIM น่าสนใจลงทุนในฐานะหุ้น "Value Hunting" เนื่องจากปัจจุบันซื้อขายที่ P/BV ปี 2568 เพียง 0.76 เท่า และ P/E ปี 2568 ที่ 12 เท่า ซึ่งต่ำกว่าราคาเป้าหมายถึง 22%

ทั้งนี้ GLOBLEX ประเมินมูลค่าเหมาะสมด้วยวิธี Sum of The Parts (SOTP)