บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ:

SAWAD รายงานผลประกอบการ 1Q68 ที่อ่อนแอ โดยกำไรสุทธิลดลง 13% YoY ต่ำกว่าที่ INVX และ consensus คาดการณ์ไว้ สาเหตุหลักมาจาก NII ที่ต่ำกว่าคาด INVX จึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ลง 14% และปรับราคาเป้าหมายลงเหลือ 26 บาท

ผลประกอบการ 1Q68: ต่ำกว่าคาดจาก NII

กำไรสุทธิ 1Q68 ลดลง 10% QoQ และ 13% YoY มาอยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท ต่ำกว่า INVX คาด 13% และ consensus คาด 8% NII ที่อ่อนแอกว่าคาดมาจากการเติบโตของสินเชื่อที่ลดลง และ NIM ที่ลดลง

• คุณภาพสินทรัพย์: NPL ทรงตัว QoQ แต่เพิ่มขึ้น 18% YoY หากรวมยอดตัดหนี้สูญกลับเข้ามา Credit cost เพิ่มขึ้น 15 bps QoQ มาอยู่ที่ 1.84% LLR coverage ลดลงมาอยู่ที่ 62% จาก 67%
• การเติบโตของสินเชื่อ: ลดลง 3% QoQ และ 8% YoY INVX ปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2568 ลดลงจาก 7% มาอยู่ที่ 2%
• NIM: ลดลง 33 bps QoQ อัตราผลตอบแทนจากการให้สินเชื่อลดลง 112 bps QoQ และต้นทุนทางการเงินลดลง 18 bps QoQ INVX ปรับประมาณการ NIM ปี 2568 ลดลง 23 bps คาดว่า NIM จะลดลง 93 bps ในปี 2568
• Non-NII: ลดลง 2% QoQ และ 13% YoY
• อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้: เพิ่มขึ้น 135 bps QoQ มาอยู่ที่ 53.74% Opex ลดลง 2% QoQ

INVX ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 ลดลง 14% คาดว่ากำไรสุทธิจะลดลง 9% (-18% สำหรับ EPS) ในปี 2568 จากสินเชื่อที่เติบโต 2%, NIM ที่ลดลง 93 bps และ credit cost ที่ลดลง 6 bps

ข้อสังเกตและปัจจัยเสี่ยง

INVX คงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ SAWAD โดยปรับราคาเป้าหมายลดลงจาก 35 บาทมาอยู่ที่ 26 บาท อิงกับ PBV 1.15 เท่า หรือ PE ปี 2568 ที่ 9 เท่า

ปัจจัยเสี่ยงที่ต้องติดตาม:

1. ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวไม่ทั่วถึงและราคารถมือสองที่ลดลง
2. ความเสี่ยงด้าน NIM จากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่สูงขึ้น
3. การแข่งขันที่สูงขึ้นจากธนาคาร
4. ความเสี่ยงด้านกฎหมาย
5. ความเสี่ยง ESG จากคดีฟ้องร้องศาลและการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (market conduct)

สรุป

INVX ปรับลดราคาเป้าหมาย SAWAD ลงเหลือ 26 บาท เนื่องจากผลประกอบการ 1Q68 ต่ำกว่าคาด โดยมีสาเหตุหลักมาจาก NII ที่อ่อนแอ และยังคงคำแนะนำ NEUTRAL โดยอิงกับ PBV และ PE ที่เหมาะสม