บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA มอง CPALL โชว์กำไรหลัก Q1/25 ทำสถิติสูงสุดใหม่ 7.6 พันล้านบาท โต 25.5% YoY สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ถึง 10% ปัจจัยหนุนจากค่าใช้จ่าย SG&A และดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าคาด แม้เศรษฐกิจผันผวน แต่รายได้รวมยังเติบโตได้ 4.9% YoY โดยเฉพาะธุรกิจ 7-Eleven ที่โต 7.7% YoY

ผลประกอบการที่โดดเด่น

กำไรหลักในไตรมาส 1/25 ทำสถิติสูงสุดที่ 7.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 8.8% QoQ และ 25.5% YoY สูงกว่าที่ FSSIA และตลาดคาดการณ์ไว้ถึง 10% ปัจจัยหลักมาจากค่าใช้จ่าย SG&A และดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ รายได้รวมอยู่ที่ 245.8 พันล้านบาท ลดลง 1.6% QoQ ตามฤดูกาล แต่เพิ่มขึ้น 4.9% YoY โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนหลักมาจากการเติบโตของรายได้จากธุรกิจ 7-Eleven ที่เพิ่มขึ้น 7.7% YoY ในขณะที่รายได้ของ CPAXT เพิ่มขึ้น 2.5% YoY

ปัจจัยหนุนการเติบโต

SSSG ของธุรกิจ 7-Eleven เพิ่มขึ้น 3.0% YoY ควบคู่ไปกับการเพิ่มสาขาใหม่ 185 สาขา ทำให้จำนวนสาขาทั้งหมดอยู่ที่ 15,430 สาขา โดย 51% เป็นสาขาที่บริษัทดำเนินการเอง และ 49% เป็นแฟรนไชส์ อัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส 1/25 เพิ่มขึ้น 50 bps YoY เป็น 22.8% โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนหลักมาจากธุรกิจ 7-Eleven ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 70 bps YoY เนื่องจากการมีส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น โดยสัดส่วนของผลิตภัณฑ์อาหารเพิ่มขึ้นจาก 75.2% ของรายได้รวมในไตรมาส 1/24 เป็น 76.1% โดยเฉพาะในกลุ่มอาหารพร้อมรับประทาน

ข้อสังเกตที่น่าสนใจ

ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 5.2% YoY ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับพนักงานที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ค่าไฟฟ้า (24.2% ของ SG&A) ลดลงเนื่องจากสภาพอากาศที่ไม่รุนแรงเท่าปีที่แล้วและการลดลงของอัตราค่าไฟฟ้า การลดลงของอัตราค่าไฟฟ้าที่จะเกิดขึ้นอีก 0.17 บาทต่อหน่วยตั้งแต่เดือนพฤษภาคมถึงสิงหาคมจะมีผลกระทบเชิงบวกต่อบริษัท ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลง 2.2% QoQ และ 3.4% YoY หลังจากการชำระคืนหุ้นกู้มูลค่ากว่า 5.5 พันล้านบาท อัตราส่วน Net IBD/E อยู่ที่ 0.76 เท่า ซึ่งต่ำกว่าเกณฑ์ที่กำหนดไว้ที่ 2.0 เท่าอย่างมาก คณะกรรมการบริษัทได้อนุมัติโครงการซื้อหุ้นคืนจำนวนไม่เกิน 150 ล้านหุ้น (1.7% ของหุ้นที่ชำระแล้วทั้งหมด) โดยมีงบประมาณสูงสุด 7.5 พันล้านบาท ตั้งแต่วันที่ 16 พฤษภาคม ถึง 14 พฤศจิกายน 2568

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

ถึงแม้ว่ากำไรหลักในไตรมาส 1/25 จะคิดเป็น 27% ของประมาณการปี 2568 ของ FSSIA แต่ยังคงประมาณการเดิมไว้ เนื่องจากไตรมาส 2 ซึ่งเป็นช่วง High Season สำหรับเครื่องดื่มที่มีอัตรากำไรสูง อาจมีผลประกอบการต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เนื่องจากสภาพอากาศที่ไม่รุนแรง และไตรมาส 3 เป็นช่วง Low Season ตามธรรมเนียม CPALL แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยมากกว่าคู่แข่ง โดยได้รับการสนับสนุนจากสถานะทางการเงินที่แข็งแกร่ง (วงจรเงินสดอยู่ที่ -28 วัน) หุ้นซื้อขายต่ำกว่า -2SD โดยมี P/E ปี 2568 เพียง 16.6 เท่า FSSIA คงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมีราคาเป้าหมายที่ 83.00 บาท อิงจากวิธีส่วนลดกระแสเงินสด (DCF) โดยใช้ WACC ที่ 7.8% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 3%