บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

STGT รายงานกำไรปกติ Q1/25 ที่ 437 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก 2 ล้านบาทใน Q1/24 และทรงตัว QoQ สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ Krungsri Securities (KSS) มองว่าเป็น "Slightly Positive" เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) และสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย (SG&A/sales) ดีกว่าที่คาด แม้ว่าปริมาณการขายจะลดลง แต่ได้รับการชดเชยจากราคาขายเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น

ผลประกอบการ Q1/25

กำไรปกติ Q1/25 เพิ่มขึ้น YoY และทรงตัว QoQ ดีกว่าที่คาดจาก GPM และ SG&A/sales โดยมีรายได้ 6,546 ล้านบาท (+8%YoY, -3%QoQ) ปริมาณการขาย 9,191 ล้านชิ้น (-9%YoY, -12%QoQ) แต่ราคาขายเฉลี่ยเพิ่มขึ้นเป็น 0.71 บาท/ชิ้น (+19%YoY, +10%QoQ) GPM อยู่ที่ 13% (8.4%/8.2% ใน 1Q24/4Q24) จากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง ขณะที่ราคาขายเฉลี่ยปรับเพิ่มขึ้น SG&A/sales ลดลงจากค่าขนส่งและการตั้งค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญที่ลดลง ทั้งนี้ กำไรปกติ 1Q25 คิดเป็น 34% ของประมาณการปี 2025F

ข้อสังเกตและการปรับประมาณการ

KSS ปรับประมาณการปริมาณการขายปี 2025F ลดลงเป็น 38,500 ล้านชิ้น จากเดิม 42,000 ล้านชิ้น เนื่องจากปริมาณการขาย 1Q25 ลดลง และมองว่าอุตสาหกรรมการส่งออกมีความท้าทาย นอกจากนี้ ยังปรับ GPM ลดลงเป็น 11% จากเดิม 12% แต่ปรับลด SG&A/sales ลงเป็น 7% จาก 7.2% ทำให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2025F อยู่ที่ 1,232 ล้านบาท (เดิม 1,240 ล้านบาท) อย่างไรก็ตาม ประมาณการกำไรปี 2026F ลดลง -20% เนื่องจากปรับปริมาณการขายลงเป็น 39,000 ล้านชิ้นจากเดิมคาดที่ 46,000 ล้านชิ้น

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

KSS ยังคงคำแนะนำ Trading Buy แต่ปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 9.50 บาท (เดิม 14.28 บาท) โดยปรับ PER multiple ลดลงเป็น 22 เท่า (เดิม 33 เท่า) ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีสะท้อนราคาหุ้นที่ปรับตัวลงแรงในช่วงก่อน รวมถึงความเสี่ยงของอุตสาหกรรมส่งออก ความไม่แน่นอนด้านนโยบายการค้า การแข่งขันสูงในตลาด non-US และความผันผวนของราคาวัตถุดิบ