บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

ถึงแม้ CPALL จะมีผลประกอบการในไตรมาส 1/2568 ที่ดีเกินคาด แต่ KGI ยังคงประมาณการผลประกอบการทั้งปีไว้เท่าเดิม เพื่อเป็น text-primary"กันชน" สำหรับสภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ PER 17.6 เท่า (อิงจาก EPS ปี 2568) ด้วย upside 24% สู่ราคาเป้าหมาย และแรงหนุนจากการซื้อหุ้นคืน KGI จึงยังคงคำแนะนำ "Outperform" ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 64 บาท

ผลประกอบการ Q1/2568: ดีกว่าที่คาด

CPALL รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/2568 ที่ 7.6 พันล้านบาท (+20% YoY, +6% QoQ) สูงกว่าที่ KGI คาดการณ์ไว้ 11% และสูงกว่า consensus 10% สาเหตุหลักมาจาก SSSG ที่ดีกว่าคาดของธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (CVs) และอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าคาด 80bps กำไรในไตรมาส 1/2568 คิดเป็น 29% ของประมาณการทั้งปีของ KGI

ยอดขายของ CPALL ในไตรมาส 1/2568 อยู่ที่ 245 พันล้านบาท (+5% YoY, -2% QoQ) โดยได้รับการสนับสนุนจาก C.P. Axtra และ CVs ยอดขายจาก CVs อยู่ที่ 114 พันล้านบาท (+8% YoY, ทรงตัว QoQ) การเติบโต YoY ได้รับแรงหนุนจาก SSSG ที่เป็นบวกและการขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง SSSG สำหรับ CVs ในไตรมาส 1/2568 อยู่ที่ 3% (เทียบกับ 4.9% ในไตรมาส 1/2567 และ 4.0% ในไตรมาส 4/2567) ซึ่งสูงกว่าประมาณการของ KGI ที่ 2.0% CPALL ยังคงขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง โดยเปิด 185 สาขาในไตรมาส 1/2568 ทำให้มีสาขาทั้งหมด 15,430 สาขา ณ สิ้นไตรมาส 1/2568

อัตรากำไรขั้นต้นรวมอยู่ที่ 22.8% (+50bps YoY, +10bps QoQ) ซึ่งสูงกว่าที่ KGI คาดการณ์ไว้ 80bps อัตรากำไรขั้นต้นจาก CVs อยู่ในเกณฑ์ดีและขยายตัว 50bps YoY อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัว YoY สำหรับทั้งผลิตภัณฑ์อาหารและไม่ใช่ผลิตภัณฑ์อาหาร โดย 30bps และ 80bps ตามลำดับ กลุ่มผลิตภัณฑ์อาหาร การนำเสนอผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ อย่างต่อเนื่อง (โดยเฉพาะอาหารพร้อมทาน) และสัดส่วนยอดขายที่ลดลงจากเครื่องดื่ม (เนื่องจากฤดูฝนมาเร็ว) ช่วยให้อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัว ในขณะเดียวกัน อัตรากำไรขั้นต้นจากผลิตภัณฑ์ที่ไม่ใช่อาหารปรับตัวสูงขึ้นจากผลิตภัณฑ์ดูแลส่วนบุคคล การดูแลสุขภาพ และผลิตภัณฑ์เสริมอาหาร อัตราส่วน SG&A ต่อรายได้ดูเหมือนจะอยู่ภายใต้การควบคุม โดยอัตราส่วน SG&A ต่อรายได้ในไตรมาส 1/2568 อยู่ที่ 19.9% (เทียบกับ 19.9% ในไตรมาส 1/2567 และ 20.3% ในไตรมาส 4/2567) อัตรากำไร EBIT อยู่ที่ 5.8% ในขณะที่อัตรากำไรสุทธิอยู่ที่ 3.1%

ข้อสังเกต

คณะกรรมการของ CPALL อนุมัติโครงการซื้อหุ้นคืนเพื่อการบริหารทางการเงิน (หุ้นทุน) โดยมีวงเงินสูงสุดไม่เกิน 7.5 พันล้านบาท และจำนวนหุ้นที่จะซื้อคืนไม่เกิน 150 ล้านหุ้น (1.7% ของทุนชำระแล้วทั้งหมด) ระยะเวลาการซื้อคืนจะเริ่มตั้งแต่วันที่ 16 พฤษภาคม 2568 ถึง 14 พฤศจิกายน 2568

สรุป

KGI คงคำแนะนำ "Outperform" สำหรับ CPALL ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 64.00 บาท อิงจาก PER 22.0 เท่า (-1.0 S.D ค่าเฉลี่ยในอดีตของ global peers) โดยมองว่า text-danger"ความเสี่ยง" หลักคือภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว การขยายสาขาที่ช้ากว่าที่คาด การหยุดชะงักทางเทคโนโลยี การยกเลิกเครื่องหมายการค้า 7-Eleven และความเสี่ยงด้านโลจิสติกส์