บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

INVX วิเคราะห์ผลประกอบการ SPALI ไตรมาส 1/68 กำไรสุทธิต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่ยังคงคำแนะนำ "Neutral" พร้อมราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 18.60 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

• SPALI รายงานกำไรสุทธิ 1Q68 ที่ 405 ล้านบาท ลดลง 34% YoY และ 80% QoQ ต่ำกว่าที่ INVX และ consensus คาดการณ์ไว้
• สาเหตุหลักจากอัตราภาษีที่แท้จริงสูงกว่าคาด และรายได้อื่นที่ต่ำกว่าคาด
• SPALI ประกาศโครงการซื้อหุ้นคืน 6.1% ของจำนวนหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วทั้งหมด วงเงินไม่เกิน 2 พันล้านบาท
• INVX คงคำแนะนำ NEUTRAL สำหรับ SPALI โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 18.60 บาท อิง PE 6.3 เท่า

ผลประกอบการ 1Q68: กำไรลดลง แต่มีปัจจัยหนุนในอนาคต

• รายได้รวม 3.63 พันล้านบาท ลดลง 20.7% YoY และ 58.9% QoQ เป็นไปตามคาด
• อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยอยู่ที่ 38.5% ดีขึ้นจาก 1Q67 และ 4Q67 หนุนโดยอัตรากำไรขั้นต้นของคอนโด
• ค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 24% จากปกติ 13-14% เนื่องจากรายได้ลดลงและค่าใช้จ่ายในการบริหารสูงขึ้น
• ส่วนแบ่งกำไรจาก JV ในออสเตรเลียอยู่ที่ 132 ล้านบาท เป็นไปตามคาด

ประมาณการปี 2568: คาดกำไร 2Q68 ฟื้นตัว QoQ

• SPALI มี backlog มูลค่า 1.32 หมื่นล้านบาท (แนวราบ 49% และคอนโด 51%) โดย 62% จะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2568
• คาดการณ์กำไรสุทธิ 2Q68 จะลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ จากยอดโอนกรรมสิทธิ์คอนโดหัวหิน "Supalai Blue Whale"
• คาดว่ายอดขายและยอดโอนกรรมสิทธิ์จะเติบโตใน 2H68 จากเกณฑ์ LTV ที่ผ่อนคลายลงและอัตราดอกเบี้ยที่มีแนวโน้มลดลง
• INVX คงประมาณการรายได้ปี 2568 ที่ 2.89 หมื่นล้านบาท (-7%) และกำไรสุทธิที่ 5.75 พันล้านบาท (-7.1%)

ความเสี่ยงและข้อกังวล

• ความเสี่ยงด้าน ESG: SPALI ถูกปรับลดอันดับ SET ESG ratings ลงมาอยู่ที่ระดับ A ในปี 2567 จาก AA ในปี 2566
• ความกังวลเกี่ยวกับการจัดการสินค้าคงเหลือ โดยเฉพาะคอนโด

สรุป

INVX ยังคงคำแนะนำ Neutral สำหรับ SPALI โดยมองว่าผลประกอบการ 1Q68 ต่ำกว่าคาด แต่มีปัจจัยหนุนการฟื้นตัวในอนาคต ทั้งจาก backlog และมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ