บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) ยังคงคำแนะนำ "Reduce" สำหรับ IRPC โดยปรับลดราคาเป้าหมายปี 2568 ลงเหลือ 0.9 บาท/หุ้น จากเดิม 0.95 บาท/หุ้น

ผลประกอบการ 1Q25: ขาดทุนใกล้เคียงคาด แต่ยังไม่พ้นวิกฤต

IRPC รายงานขาดทุนสุทธิ 1Q25 ที่ 1,206 ล้านบาท แย่ลงทั้ง y-y และ q-q สาเหตุหลักมาจากส่วนแบ่งขาดทุนของบริษัทร่วมที่ด้อยค่าสินทรัพย์สุทธิ 433 ล้านบาท, ค่าการกลั่นลดลง 40% y-y เหลือ 3.9 ดอลลาร์/บาร์เรล จาก supply ที่ตึงตัวน้อยลง และ net stock gain ที่ลดลงเหลือ 802 ล้านบาท นอกจากนี้ อัตรากำไรของธุรกิจปิโตรเคมีก็ลดลงด้วย โดย GIM contribution อยู่ที่ 1.4 ดอลลาร์/บาร์เรล (-19% y-y q-q) แม้ว่า product spread หลักอย่าง PP และ ABS จะฟื้นตัวจากการ re-stock ของจีน แต่ก็ไม่เพียงพอที่จะชดเชยผลกระทบดังกล่าว

2Q25F: Stock Loss ก้อนใหญ่ฉุดกำไร แม้ Spread ปิโตรเคมีฟื้นตัว

KSS คาดการณ์ว่า 2Q25F จะยังคงขาดทุนมากขึ้นทั้ง y-y และ q-q เนื่องจาก stock loss ก้อนใหญ่จะเข้ามากลบการฟื้นตัวของ spread ปิโตรเคมี แม้ว่าราคา feedstock จะลดลงเร็ว และ supply จะตึงตัวมากขึ้นจากการลดกำลังการผลิตของโรงงานใน EU และเอเชีย รวมถึงการเลื่อน COD ของโรงงานบางส่วนในจีน โดย product หลักอย่าง HDPE/PP spread 2Q25TD ฟื้นตัว 14-23% q-q และค่าการกลั่นฟื้นตัว q-q จากการปิดซ่อมบำรุงโรงกลั่นในภูมิภาคและการเข้าสู่ U.S. driving season

ปรับลดประมาณการปี 2568: สงครามการค้าฉุดราคาน้ำมันดิบ

KSS ปรับลดประมาณการขาดทุนปกติปี 2568 เป็น 5,352 ล้านบาท จากเดิม 3,202 ล้านบาท สะท้อนผลกระทบจากสงครามการค้าที่ฉุดราคาน้ำมันดิบให้ลดลงเร็ว ทำให้เกิด stock loss ก้อนใหญ่ใน 2Q25F และการฟื้นตัวของ spread ปิโตรเลียมและปิโตรเคมีล่าช้า

คำแนะนำ: Reduce เหตุค่าใช้จ่ายคงที่สูงกว่ากลุ่ม

KSS ยังคงคำแนะนำ "Reduce" เนื่องจากมองว่า IRPC มีค่าใช้จ่ายคงที่สูงกว่ากลุ่มปิโตรเคมี และยังมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นตามภาระเงินกู้ ทำให้ EBITDA ของธุรกิจปิโตรเคมียังคงติดลบ ในขณะที่ PBV ซื้อขายในระดับเดียวกับ PTTGC ที่มี EBITDA ปิโตรเคมีเป็นบวกและค่าใช้จ่ายคงที่ลดลงหลัง optimize asset