บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิ Q1/68 ของ SIRI ลดลง 48% QoQ และ 51% YoY พร้อมปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2570 และลดราคาเป้าหมาย

ประเด็นสำคัญ

FSSIA คาดการณ์ว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 1/2568 ของ SIRI จะลดลงอย่างมาก (-48% QoQ, -51% YoY) เนื่องจากการโอนกรรมสิทธิ์ที่ลดลง อย่างไรก็ตาม คาดว่าจะเป็นจุดต่ำสุดของปีนี้ FSSIA ได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-2570 ลง 6-16% เพื่อสะท้อนถึงปัจจัยลบหลายประการ และปรับลดคำแนะนำเป็น "ถือ" (HOLD) พร้อมราคาเป้าหมายใหม่ที่ 1.50 บาท

รายละเอียดการวิเคราะห์

FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิในไตรมาส 1/2568 ที่ 647 ล้านบาท (-48% QoQ, -51% YoY) หากไม่รวมกำไรพิเศษ 176 ล้านบาทจากการขายที่ดินของกิจการร่วมทุนใหม่ 2 แห่ง กำไรหลักจะลดลง 61% QoQ และ 57% YoY เหลือ 471 ล้านบาท ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบ 3 ปี การลดลงของกำไรมีสาเหตุหลักมาจากการโอนกรรมสิทธิ์ที่ลดลงเหลือ 5.5 พันล้านบาท (-39% QoQ, -38% YoY) โดยแบ่งเป็นโครงการแนวราบและคอนโดมิเนียมในสัดส่วน 70:30 ซึ่งได้รับแรงกดดันจาก Backlog ที่ลดลงและการเปิดตัวโครงการแนวราบที่น้อยลง นอกจากนี้ SIRI เพิ่งสร้างคอนโดมิเนียมเสร็จใหม่เพียงแห่งเดียวชื่อ Cabanas Hua Hin (1.5 พันล้านบาท, ขายได้ 50%) ในช่วงปลายไตรมาส ในขณะเดียวกัน คาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากกิจการร่วมทุนจะอยู่ที่ 170 ล้านบาท ลดลง 56% QoQ เนื่องจากไม่มีคอนโดมิเนียมสร้างเสร็จใหม่ แต่เพิ่มขึ้น 45% YoY เนื่องจากการดำเนินงานโครงการที่สูงขึ้น

SIRI ยังคงเผชิญกับแรงกดดันจากการแข่งขันที่รุนแรงในตลาด ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความเป็นไปได้ที่อัตรากำไรขั้นต้นจากการขายอสังหาริมทรัพย์ในไตรมาส 1/2568 จะลดลงเหลือ 30% จาก 34.8% ในไตรมาส 1/2567 อย่างไรก็ตาม คาดว่าจะฟื้นตัวจาก 27.7% ในไตรมาส 4/2567 การปรับปรุงดังกล่าวควรได้รับการสนับสนุนจากการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ รวมถึงการส่งเสริมการขายที่ไม่รุนแรง อย่างไรก็ตาม FSSIA สันนิษฐานว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้จะสูงขึ้นเนื่องจากรายได้ลดลงมากขึ้น ในขณะที่ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยควรเพิ่มขึ้น YoY เนื่องจากโรงแรมทุกแห่งกลับมาเปิดดำเนินการอีกครั้งในไตรมาส 4/2567

การปรับลดประมาณการและราคาเป้าหมาย

การฟื้นตัวของตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่ช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้เนื่องจากผลกระทบระยะสั้นจากแผ่นดินไหวและการเรียกเก็บภาษีของสหรัฐฯ ต่อเศรษฐกิจได้กระตุ้นให้ FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2568-2570 ลง 6-16% การปรับลดลงในการคาดการณ์มีสาเหตุหลักมาจากการลดลงของการโอนกรรมสิทธิ์ที่คาดไว้และอัตรากำไรขั้นต้น FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิ 4.4 พันล้านบาท (-16% YoY) ในปี 2568 ในขณะที่ SIRI มี Backlog 9.3 พันล้านบาท (รวมกิจการร่วมทุน) ที่จะบันทึกในปีนี้ ซึ่งรักษาความปลอดภัย 44% ของการโอนกรรมสิทธิ์ที่คาดการณ์ไว้ในปี 2568 หากไตรมาส 1/2568 เป็นไปตามแนวทาง จะรักษาความปลอดภัย 15% ของประมาณการตลอดทั้งปี FSSIA คาดว่าไตรมาส 1/2568 จะเป็นจุดต่ำสุดของปีนี้ กำไรในไตรมาส 2/2568 ควรค่อยๆ ฟื้นตัว QoQ โดยมีการปรับปรุง H-H ที่คาดไว้ใน 2H25 ซึ่งขับเคลื่อนโดยคอนโดมิเนียมที่สร้างเสร็จใหม่ที่สูงขึ้นและการเปิดตัวโครงการใหม่ FSSIA ได้ปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 1.50 บาท (จาก 1.90 บาท) โดยอิงจาก P/E เป้าหมายที่ 5.9 เท่า (ค่าเฉลี่ย 5 ปี) นอกจากนี้ยังปรับลดคำแนะนำเป็น "ถือ" จาก "ซื้อ" เนื่องจากราคาเป้าหมายมีอัพไซด์น้อยกว่า 10% จากราคาหุ้นปัจจุบัน นอกจากนี้ SIRI ยังขาดปัจจัยกระตุ้นในระยะสั้นเนื่องจากแนวโน้มผลประกอบการที่อ่อนแอในไตรมาส 1/2568 และปัจจัยลบหลายประการในตลาดอสังหาริมทรัพย์ FSSIA คาดว่าหุ้นจะจ่าย DPS ปี 2568 ที่ 0.13 บาท ซึ่งบ่งบอกถึงอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 9%