บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ: FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมาย DELTA

FSSIA (FSS International Investment Advisory Securities Co Ltd) คาดการณ์กำไรหลักไตรมาส 1/2568 ของ DELTA จะเติบโต YoY จากความต้องการ AI ที่แข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม ยังคงมีความเสี่ยงหลายประการที่ต้องจับตา แม้ว่าคำสั่งซื้อระยะสั้นจะเร่งตัวขึ้นหลังจากการชะลอภาษีของ Trump 90 วัน แต่ FSSIA ได้ปรับลด P/E เป้าหมายลงเหลือ 35x (-0.5 SD) และคงคำแนะนำ "REDUCE"

AI หนุนกำไร Q1/2568 แต่ EV ยังไม่ฟื้น

FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิไตรมาส 1/2568 ที่ 4.2 พันล้านบาท (+97% QoQ, -2% YoY) หากไม่รวมค่าใช้จ่ายพิเศษในไตรมาส 4/2567 กำไรหลักจะทรงตัว QoQ และเติบโต 11.5% YoY การเติบโต YoY ส่วนใหญ่มาจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของกลุ่ม AI แม้ว่าแนวโน้มเศรษฐกิจโลกจะอ่อนแอ เนื่องจากการจำกัดอุปทานโดยรวมและความต้องการที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องจากลูกค้าสำหรับผลิตภัณฑ์เหล่านี้ ในขณะเดียวกัน กลุ่ม EV ยังไม่ฟื้นตัว ซึ่งเป็นไปตามแนวโน้มของอุตสาหกรรม FSSIA คาดการณ์รายได้รวมไตรมาส 1/2568 จะเติบโต 3% QoQ และ 13% YoY และอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นเป็น 25% (เทียบกับ 24.9% ในไตรมาส 4/2567 และ 21% ในไตรมาส 1/2567) ซึ่งสอดคล้องกับเป้าหมายของ DELTA ที่ 10-15% สำหรับการเติบโตของรายได้ และ 25% สำหรับอัตรากำไรขั้นต้น

ค่าธรรมเนียมทางกฎหมายลดลง แต่ความเสี่ยงยังคงอยู่

ค่าใช้จ่ายพิเศษจำนวนมากจากไตรมาส 4/2567 ไม่ปรากฏอีกต่อไป และค่าธรรมเนียมทางกฎหมายควรลดลง ในขณะเดียวกัน ค่าธรรมเนียมที่จ่ายให้กับ Delta Taiwan ควรคงที่ เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของรายได้จาก AI ในไตรมาส 1/2568 ขับเคลื่อนโดยผลิตภัณฑ์ที่พัฒนาขึ้นภายใน DELTA ดังนั้น FSSIA จึงสันนิษฐานว่า SG&A ต่อการขายในไตรมาส 1/2568 จะลดลงเหลือ 14% จาก 14.8% ในไตรมาส 4/2567 แม้ว่าจะยังคงสูงกว่าในไตรมาส 1/2567 เนื่องมาจากค่าธรรมเนียมทางกฎหมายที่ยังคงมีอยู่ เนื่องจากการฟ้องร้องยังไม่ได้รับการแก้ไข ปัจจุบัน DELTA อยู่ในการเจรจากับ Delta Taiwan เกี่ยวกับค่าธรรมเนียมทางกฎหมาย (รับรู้ 1 พันล้านบาทในไตรมาส 4/2567) อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงที่สำคัญที่ต้องติดตามคือคำตัดสินของศาลและความเสียหายที่อาจเกิดขึ้นหากแพ้คดี

ปรับลดมูลค่าเนื่องจากความเสี่ยงที่สูงขึ้น

แม้ว่า FSSIA จะคงประมาณการกำไรปี 2568 และมีปัจจัยหนุนระยะสั้นจากการเร่งการซื้อศูนย์ข้อมูลโดยลูกค้า แต่ได้ปรับลดอัตราส่วน P/E เป้าหมายลงเหลือ 35x (-0.5 SD) จาก 45x เนื่องจากความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น: 1) การฟ้องร้องที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขพร้อมความเสียหายที่ไม่แน่นอน 2) รายได้จาก EV ที่อาจอ่อนแอกว่าที่คาด และ 3) ผลกระทบของภาษีของสหรัฐฯ หลังจากการชะลอ 90 วัน เนื่องจากผลิตภัณฑ์ของ DELTA ไม่ได้รับการยกเว้น ดังนั้น FSSIA จึงปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 55 บาท และคงคำแนะนำ "REDUCE"

ราคาเป้าหมาย: 55.00 บาท

ราคาปิดล่าสุด: 68.00 บาท

Upside/Downside: -19.1%

ราคาเป้าหมายเดิม: 72.00 บาท

การเปลี่ยนแปลงราคาเป้าหมาย: -23.6%

ราคาเป้าหมาย vs Consensus: -19.5%