บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
CKP กำไร Q1/68 พลิกเป็นบวก! FSSIA ชี้หุ้นลงลึกเกิน NAV แนะ "ซื้อ" เป้า 3.40 บาท
P/E 7.44 YIELD 3.73 ราคา 2.28 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: CKP ฟื้นตัวจากขาดทุนใน Q1/67
FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิของ CKP ใน Q1/68 ที่ 8 ล้านบาท พลิกจากขาดทุน 461 ล้านบาทใน Q1/67 แม้จะลดลงจากไตรมาสก่อนหน้าเนื่องจากปัจจัยฤดูกาล แนวโน้ม Q2/68 ยังคงดีต่อเนื่องจากปริมาณน้ำที่เพิ่มขึ้นก่อนเข้าสู่ช่วง Peak Season ใน Q3/68 FSSIA ยังคงคาดการณ์กำไรสุทธิปี 2568 จะเพิ่มขึ้น 11% YoY จากปริมาณการไหลของน้ำที่ดีและดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง
รายละเอียดการวิเคราะห์และปัจจัยขับเคลื่อน
นักวิเคราะห์จาก FSSIA, Songklod Wongchai คาดการณ์ว่ากำไรสุทธิ Q1/68 จะลดลง QoQ ตามฤดูกาล แต่พลิกจากขาดทุนใน Q1/67 โดยมีปัจจัยหลักมาจากการลดลงของส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทร่วม โดยเฉพาะโรงไฟฟ้าไซยะบุรีที่มีผลการดำเนินงานขาดทุนเล็กน้อยแม้ปริมาณการขายไฟฟ้าจะเพิ่มขึ้น 38% YoY อยู่ที่ 1,406 ล้านหน่วย แต่ยังไม่ถึงจุดคุ้มทุน นอกจากนี้ยังมีขาดทุนจาก FX ราว 30 ล้านบาทจากเงินบาทแข็งค่า ในขณะที่รายได้หลักจากโรงไฟฟ้าน้ำงึม 2 เพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ ส่วนโรงไฟฟ้าพลังงานความร้อนร่วม (BIC) มีรายได้ลดลงจากค่าก๊าซและ Ft ที่ลดลง
ความเสี่ยงและโอกาส
FSSIA มองว่าไซยะบุรีและหลวงพระบางเป็นตัวแปรสำคัญที่ทำให้กำไร CKP ผันผวน เนื่องจากโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำไซยะบุรีใช้เทคโนโลยีการผลิตไฟฟ้าแบบไหลผ่าน (Run of River) ทำให้ผลประกอบการขึ้นอยู่กับปริมาณน้ำที่ไหลผ่านโรงไฟฟ้า นอกจากนี้โครงการนี้และโครงการหลวงพระบางมีหนี้เป็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้นหากเงินบาทแข็งหรืออ่อนค่าก็จะส่งผลให้เกิด FX gain/loss รวมถึงทิศทางดอกเบี้ย โดยทุกๆ 25bps ที่ลดลงจะทำให้ CKP มีกำไรเพิ่มขึ้น 75 ล้านบาทต่อปี
คำแนะนำและราคาเป้าหมาย
FSSIA ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" CKP โดยให้ราคาเป้าหมาย 3.40 บาท ภายใต้สมมติฐาน WACC ที่ 5.1% นักวิเคราะห์มองว่าราคาหุ้นที่ปรับลงได้สะท้อนผลประกอบการที่ผ่านช่วง Low season ไปแล้ว ประกอบกับเทรนด์ดอกเบี้ยที่กลับมาเป็นขาลงจะช่วยลดภาระดอกเบี้ยจ่าย นอกจากนี้ล่าสุดทริสเรทติ้งได้เพิ่มอันดับเครดิตหุ้นกู้ CKP จาก BBB+ ขึ้นเป็น A- ซึ่งจะทำให้การออกหุ้นกู้ใหม่เพื่อทดแทนหุ้นกู้เดิมที่หมดอายุมีต้นทุนการเงินที่ลดลง