บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ:

บริษัทหลักทรัพย์กรุงศรี (KSS) ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้น AU (After You) เป็น "Neutral" จากเดิม "Buy" พร้อมปรับราคาเป้าหมายลงเหลือ 9 บาท จากเดิม 12.50 บาท มองว่า AU ผ่านช่วงเติบโตสูงไปแล้ว แม้คาดกำไรสุทธิ 1Q25F จะยังเติบโต yoy แต่ลดลง qoq

เหตุผลในการปรับลดคำแนะนำ:

• การเติบโตชะลอตัว: KSS มองว่า AU ได้ผ่านช่วงการเติบโตในระดับสูงไปแล้ว โดยเริ่มเห็นสัญญาณการชะลอตัวจาก SSSG ที่กลับมาเป็นลบ
• กำลังซื้อชะลอตัว: แนวโน้มกำลังซื้อที่ชะลอตัวประกอบกับจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เติบโตต่ำกว่าคาด ทำให้ KSS ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2025F ลงเหลือ 328 ล้านบาท เติบโตเพียง 11% yoy
• มูลค่าหุ้น: ปัจจุบัน AU ซื้อขายที่ระดับ 25x PER ปี 2025F ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตของบริษัท แต่ยังสูงกว่ากลุ่มคู่เทียบที่เฉลี่ย 19 เท่า เมื่อเทียบกับการเติบโตของกำไรที่ชะลอลงจึงมองว่าความน่าสนใจในการลงทุนใน AU เริ่มลดลง

ประมาณการกำไร 1Q25F: KSS คาดกำไร 1Q25F เติบโต 29% yoy แต่ลดลง 19% qoq มาที่ 70 ล้านบาท คาดการเติบโตจะมาจากรายได้รวมที่เพิ่มขึ้น 18% yoy แม้ว่าคาดรายได้จากร้านขนมหวานจะลดลง 5% yoy จาก SSSG พลิกเป็น -8% จากกำลังซื้อที่ชะลอตัวและจำนวนนักท่องเที่ยวโดยเฉพาะชาวมาเลเซียที่ลดลงในช่วงเดือนรอมฎอน

ปรับลดประมาณการ: KSS ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2025-26F ลง 5-9% มาที่ 328 ล้านบาท (+11% yoy) และ 358 ล้านบาท (+9% yoy) ตามลำดับ เพื่อสะท้อนแนวโน้มยอดขายสาขาที่ชะลอตัวกว่าคาดหลังจาก SSSG พลิกเป็นลบใน 1Q25F

วิธีคิดราคาเป้าหมาย:

ราคาเป้าหมายใหม่ของ KSS อยู่ที่ 9 บาท (DCF) โดยมี upside ต่อประมาณการของ KSS มาจากยอดขายและ SSSG ที่ดีกว่าคาด โดย SSSG และอัตรากำไรขั้นต้นที่เปลี่ยนแปลงทุก 1% จะส่งผลต่อประมาณการกำไรของ KSS ประมาณ 1% และ 4% ตามลำดับ

ข้อสังเกต:

นักวิเคราะห์ระบุว่า ยอดขายกว่า 35% ของ AU มาจากนักท่องเที่ยวต่างชาติ ซึ่งปัจจุบันนักท่องเที่ยวทรงตัว yoy ที่ 10 ล้านคน คาดส่งผลกระทบต่อยอดขายหน้าร้านของ AU ในขณะที่ยอดขายผ่านช่องทางอื่นๆ ซึ่งมีสัดส่วนเพียง 20% ของรายได้รวมยังไม่เพียงพอชดเชยได้

สรุป:

KSS ปรับลดคำแนะนำ AU เป็น "ถือ" พร้อมหั่นราคาเป้าหมายเหลือ 9 บาท สะท้อนการเติบโตที่ชะลอตัว, กำลังซื้อที่ลดลง, และมูลค่าหุ้นที่สูงกว่ากลุ่มคู่เทียบ แม้คาดกำไร 1Q25F จะยังเติบโต yoy แต่ SSSG กลับมาเป็นลบ KSS ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2025-26F ลง