บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
GULF ราคาเป้าหมายใหม่ 45 บาท! โบรกฯ มองแนวโน้มดี แต่ราคาเต็มมูลค่าแล้ว
P/E 7.39 YIELD 0.00 ราคา 40.50 (0.00%)
รายละเอียดการวิเคราะห์: มุมมองและเหตุผล
นักวิเคราะห์มองว่า GULF มี resilient portfolio ทำให้ได้รับผลกระทบจากความผันผวนของราคาพลังงานและค่าไฟฟ้าในประเทศน้อยกว่าบริษัทอื่นในกลุ่ม อีกทั้งยังมีแนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่งจากการขยายกำลังการผลิต อย่างไรก็ตาม คาดการณ์อัตราการเติบโตเฉลี่ยของกำไรต่อปี (CAGR) ในช่วง 5 ปีข้างหน้า (ปี 2567–2572) ที่ 5% ยังไม่น่าสนใจมากนัก
Maybank คาดการณ์กำไรปี 2568 เติบโต 6% YoY หนุนจากการเพิ่มขึ้นของกำลังการผลิตตามสัดส่วนการถือหุ้น (Equity capacity) ราว 5% โดยมีปัจจัยหลักจากการรับรู้รายได้เต็มปีของโรงไฟฟ้า GPD หน่วยที่ 3–4 และการเริ่มเดินเครื่องเชิงพาณิชย์ของโครงการหินกองหน่วยที่ 2 นอกจากนี้ ยังประเมินอัตราภาษี (effective tax rate) สำหรับ GULF ในปี 2568 ที่ 15% สะท้อนการใช้ Global Minimum Tax
ข้อสังเกต: ฐานะทางการเงินแข็งแกร่ง
จากงบการเงินรวมแบบ Pro-forma สำหรับปี 2567 คาดว่าสินทรัพย์รวมและส่วนของผู้ถือหุ้นของ GULF จะเพิ่มขึ้น 2.08 แสนล้านบาท ขณะที่หนี้สินรวมไม่มีการเปลี่ยนแปลง ส่งผลให้อัตราหนี้สินสุทธิที่มีภาระดอกเบี้ยต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (Net IBD/E) ลดลงจาก 1.8 เท่า เหลือ 0.8 เท่า ซึ่งช่วยเพิ่มความยืดหยุ่นทางการเงินและลดต้นทุนทางการเงินของบริษัท
นอกจากนี้ TRIS Rating ได้ปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือของ GULF จาก “A+” เป็น “AA-” โดยมีแนวโน้ม “Stable”
วิธีคิดราคาเป้าหมาย: SOTP
Maybank ใช้วิธี Sum-of-the-Parts (SOTP) ในการประเมินมูลค่า โดยประกอบด้วย:
- มูลค่าพื้นฐานของธุรกิจ GULF ที่ 24 บาทต่อหุ้น คำนวณจากวิธี DCF ระยะเวลา 10 ปี โดยใช้ WACC ที่ 6.8% และ terminal growth ที่ 1%
- มูลค่าของ ADVANC ที่ 21 บาทต่อหุ้น โดยสะท้อนส่วนลดการถือหุ้น 15% จากราคาเป้าหมายของ ADVANC ที่ 311 บาทต่อหุ้น